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证券研究报告

海外行业报告|行业专题研究2022年12月30日

综合零售行业报告：名创优品，自有品牌综合零售龙头，

后疫情时期海外复苏强劲

作者：

分析师孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002

分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002

联系人曹睿

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摘要

核心观点一

中国生活家居产品市场增长速度高于行业平均水平。中国自有品牌综合零售市场集中度较低，名创优品零售额领跑全行业。

名创优品是自有品牌综合零售全球龙头，以高性价比为核心，通过将中国优质供应链品牌化不断成长。公司凭借对上游优

质供应链的整合能力，向全球消费者提供具有高度吸引力的价格优势的商品。公司的业务模式2022财年体现出疫下高韧性，

实现营收企稳回升。公司2022财年实现收入100.9亿元，较去年同期同比增长11.2%；全球门店数达5199间，其中国内门店

数3226间，按年净增287间；海外门店数1973间，按年净增163间。

核心观点二

名创优品通过数字化供应链实现生产的良好周转，规模化采购打造成本优势。名创优品已经累积了优质供应商资源，能通

过数字化平台与上游厂商高效协同打造柔性供应链以实现高速周转。截至2021年末，公司库存周转周期优化至68天，处于

行业领先地位。同时，名创优品通过规模化采购打造成本优势，以实现极具性价比的产品优势。

核心观点三

名创优品出海策略初见成效，潮玩品牌TOPTOY有望成为公司第二增长曲线。名创优品出海策略初见成效，实现国内海外

两线并行共同驱动。2022财年，公司海外市场线下门店总GMV同比增长31.9%至64.1亿元；由于国际市场消费复苏，线下门

店客流量持续修复，2022财年海外实现收入26.4亿元，占总收入的26.2%。同时，公司瞄准兴趣消费入局潮玩市场，推出子

品牌TOPTOY，主要集中于高线城市。截至2022年6月底，国内已开设97家线下门店，GMV同比增长501.6%至5.2亿元，平

均客单价约为母品牌的3倍达126.2元。

核心观点四

国内防疫政策动态优化叠加海外强劲复苏，有望迎来业绩+估值双重修复。我们看好随国内防疫政策优化带来的整体线下

零售的复苏情况，未来随商场客流逐步恢复，国内单店销售有望企稳回升，同时合伙人信心或将逐步恢复，提高开店数量

规划。

风险提示：疫情冲击线下零售渠道风险；行业竞争加剧风险；海外业务发展不及预期；中美关系加剧风险；测算具有一定

主观性的风险等。

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目录

1.综合零售行业增速稳健，名创优品作为自有品牌综合零售龙头，入局潮玩赛道打造

第二增长曲线

2.核心竞争力拆解：优质供应链为品牌升级保驾护航，国内海外仍具开店空间

3.TOPTOY：核心商业模式及供应链能力实现品牌裂变，持续攻占年轻消费者心智

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综合零售行业：国内生活家居产品市场增速高，自有品牌综合零售市场行业集中度较低

●中国生活家居产品市场增长速度高于行业平均水平。根据弗若斯特沙利文的报告，按GMV计，中国生活家居产品市场的规模由

2017年的3.1万亿元增至2021年的4.2万亿元，CAGR达7.8%，超过同期中国零售市场4.8%的年复合增长率，为所有零售分部中

增长最快的市场之一。且该市场仍有较大的成长空间，预计2022年至2026年将维持现有增速持续增长。

●中国自有品牌综合零售市场集中度较低，名创优品零售额领跑全行业。根据弗若斯特沙利文的报告，中国自有品牌综合零售市场参

与者超过1000家，按2021年的GMV计，