20221221-主动量化系列-一-景气度边际变化在行业配置和选股上的应用-天风证券-21页.pdfVIP

金融工程|金工专题报告

金融工程证券研究报告

2022年12月21日

主动量化系列（一）:作者

景气度边际变化在行业配置和选股上的应用吴先兴分析师

SAC执业证书编号：S1110516120001

wuxianxing@

何青青分析师

本文基于分析师对个股的业绩预测数据，合成行业预期ROE增速因子，以SAC执业证书编号：S1110520080008

此作为景气度量化指标，并根据景气度的季度环比变化，构建高景气的行heqingqing@

业和个股组合。

相关报告

重构行业代表性强

1《金融工程：金融工程-行业流动性

我们在行业代表性以及覆盖全面性两个原则下进行样本行业的筛选和重跟踪周报：近期行业流动性变化情况》

构。2013年至2022年7月重构的样本行业在全市场总市值的月度平均占

2022-12-19

比为84%，最低占比为79%，整体代表性强。

2《金融工程：金融工程-量化择时周

预期数据覆盖呈现数量少、市值集中的特点

报：有望重回震荡上行！》2022-12-18

分析师大多覆盖的是行业内的大市值股票。分行业来看，覆盖数量占比最3《金融工程：金融工程-净利润断层

高的是银行、保险、旅游及休闲，中位数占比在60%以上。从覆盖市值占

本年累计超额基准11.01%》

比来看，一半行业占比中位数在60%以上，保险、石油开采、酒类、银行

占比最高，中位数水平均在90%以上。整体而言，所有行业内市值覆盖率2022-12-18

均高于数量覆盖率，分析师更倾向于对大市值股票进行业绩预测。

景气度边际变化因子行业分组表现

我们在整体法和市值加权法下构建行业景气度边际变化因子，以5个行业

为一组，观察因子分组表现。结果显示，相比所有样本行业下的表现，叠

加覆盖数量和市值约束的行业分组单调性显著提升，尤其是在市值加权法

下，第1组行业次月平均绝对收益2.06%，超额收益1.07%。

景气度边际变化TOP5行业组合

2013年以来，市值加权法下TOP5行业组合的表现更胜一筹。满仓条件下

组合年化收益24.07%，相对万得全A年化超额15.19%，夏普比率0.88，

Calmar为0.45。月度超额胜率为67%，超额收益盈亏比为1.13。在仓位上

限20%的约束条件下组合整体收益变化不大，但波动和回撤改善明显，稳

定性增强，每年均能跑赢万得全A。

“双景气”股票组合

为了将行业配置策略落地，我们通过寻找高景气行业中的高景气个股构建

“双景气”股票组合。仓位约束下组合年化收益29.21%，相对万得全A年

化超额20.33%，夏普比率1.19，Calmar为0.74。相比行业组合收益提升显

著，且夏普比率和Calmar也有所改善。2019年以来超额