可编辑文档：中国汽车行业市场前景及投资研究报告：全球化出海格局，挑战新机，特斯拉，比亚迪，小米su7.pptxVIP

行业深度分行业评级：领先大市-A中国汽车全球化：出海塑新格局，挑战中迎新机2024年5月28日

核心要点?我国乘用车出海的空间有多大？——预计2030年有望达899万辆。在中国乘用车产品竞争力提升、部分市场竞争格局优化以及部分市场新能源转型积极驱动下，2023年我国乘用车整车累计出口383万辆、同比增长62%，2024年1-4月出口总量累计148万台、同比增长37%。我们认为中国乘用车出海将延续优异表现，主要增量将于：1）电动化、智能化技术加持下中国汽车产品力持续提升，在欧洲、泰国等新能源转型积极市场实现突破；2）车型性价比优势持续提升，在发展中国家实现市占率增长。结合各市场规模及成长性、消费偏好、竞争格局、贸易友好度、新能源转型进度等要素，我们测算2024年我国乘用车出海空间有望达到510万辆、同比增长33%，到2030年有望达到899万辆。其中上汽、奇瑞、长城、比亚迪等将贡献较大增量。?我国乘用车出海难在哪？——1）贸易壁垒：目标市场通过加税等方式保护本土产业，如欧盟启动双反调查、美国将自华进口的电动车关税提高至100%、俄罗斯提高报废税、巴西提高电动车进口关税；2）产品：进入海外市场时车企需面对各国强制性认证、环保法规、数据安全法规等，以及各国因气候、地理环境、经济水平而产生的差异化消费偏好，因此需做适应性开发和改变；3）渠道：基于消费习惯不同各国销售模式存在差异，同时在渠道网络搭建与管理时会存在存量渠道被占据、经销商认知与信心不足等问题；4）出海≠出口，物流、金融、售后均需配套“走出去”。?我国乘用车如何实现高质量出海？——1）生产本地化：在规避贸易风险、顺应政策引导、辐射更多国家等多重需求推动下，海外建厂是中国车企出海的必然趋势；2）产品本地化：自主车企建立了海外研发中心、在车型开发阶段已从全球化角度考量；3）运营本地化：销售模式的选择应充分结合当地市场特点和法律法规，同时应派驻团队常驻目标市场、并引入当地人才，采用加强激励力度、全方位培训等方式实现经销商提质增效；4）运输自主化：目前已有包括上汽、比亚迪在内的多家车企进行了滚装船自营，将有效应对运力紧张和运费波动的风险。?投资建议：1）长城汽车：2024年出口销量有望达到40-50万辆，同时新能源越野有望带来高弹性增长、全面变革下主流市场有望超预期；2）比亚迪：我们预计2024年比亚迪的出口量有望达45-50万辆，同时销量基本盘有望再上台阶、高端化持续突破。?风险提示：海外政治经济形势变化；海外宏观经济下行；贸易壁垒增加；市场竞争加剧；车企新车型导入、新区域开拓等不及预期；文中相关测算不及预期风险等。

乘用车出海研究框架贸易壁垒市场规模及成长性消费偏好产品认证及适应性改变销售网络搭建与管理物流、金融、售后体系难点出海的天花板在哪？（即渗透率）竞争格局贸易友好度生产本地化产品本地化运营本地化运输自主化策略新能源转型阶段资料：国投证券研究中心整理

一、我国乘用车出海的空间有多大？1.出海空间测算：预计2030年有望达899万辆2.西欧：2023年总量重回增长，政策退坡致新能源整体渗透率略有下滑3.东南亚：市场总量稳定在300万左右，新能源市场中系占比近半4.拉美：市场总量逐步恢复，新能源转型处于起步阶段5.澳新：市场总量恢复，中系份额提升明显6.俄罗斯：2024年市场总量预计有30-50万增量，中系份额已近半

1.出海空间测算：预计2030年有望达899万辆?内外因驱动下，我国乘用车出口保持高增长趋势。根据乘联会数据，2023年我国乘用车整车累计出口383万辆，同比增长62%；2024年1-4月出口总量累计148万台、同比增长37%。根据崔东树公众号，目的地维度，俄罗斯、墨西哥、比利时、巴西贡献较大；车企维度，2024年1-4月乘用车出口销量贡献较大的车企主要有奇瑞、上汽、吉利、长安、比亚迪、长城等，贡献份额分别为23%、18%、9%、9%、9%、7%。2017-2024M4我国乘用车出口销量及增速2024M1-4中国车企分国别出口销量占比400140%120%100%80%乘用车出口量同比俄罗斯阿联酋菲律宾墨西哥英国巴西沙特其他比利时35030025020015010050澳大利亚泰国60%14%40%20%8%6%44%0%0-20%5%5%4%4%3%3%4%资料：乘联会、国投证券研究中心资料：崔东树公众号、国投证券研究中心

1.出海空间测算：预计2030年有望达899万辆?乘用车出口近两年高增主要来自自主品牌乘用车产品竞争力的提升、部分市场竞争格局优化以及部分市场新能源转型积极：1）内因：自主品牌在技术创新、外观设计、质量控制等方面具备较强竞争力，尤其是新能源车电动化、智能化水平表现优异、成为支撑出口高质量发展的核心增长点；2）外因