20221219-医疗行业中期年度报告-全面布局常规医疗复苏，重点聚焦三大方向-国金证券-26页.pdfVIP

投资逻辑

考虑医疗板块的业绩预期和集采控费预期都已经处于见底回升阶段，且基金医药持仓和整体估值仍处于底部，

2023年我们全面看好医疗板块整体复苏，重回增长通道。我们认为应当及时将医药板块配置重心从疫情相关物

资需求板块转移到常规医疗的修复上来。

相较于其他大消费板块，目前医疗板块的修复和反转幅度还非常不足，我们认为市场尚未对常规医药板块的整体

基本面和政策预期改善前景有充分认知，这一预期差值得重点把握。

投资风格上，我们认为市场将会转入自下而上、个股表现的投资阶段。相比于过去数年的强成长板块行情，价值

成长将是未来相当长时期医疗板块的主导投资风格。

行业观点

医疗服务行业：行业整体复苏，龙头有望率先改善。重点推荐长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的

专科医疗服务龙头企业。

消费医疗器械：需求刚性2022业绩稳健，集采落地未来有望再提速。OK镜产品在青少年近视防控领域需求巨大，

未来行业渗透率有望进一步提升。

医美板块：头部企业业绩稳健增长，看好优质产品进一步放量。重点关注产品渗透率能不断提高，业绩增速确定

性高、业绩增速快的医美产品龙头企业。

生物制品行业：重点布局院内和消费性品种，成长性有望大幅改善。生长激素：预计未来疫情对患者就医和入组

的影响有望淡化，行业有望加速恢复和放量，当前板块的估值均处于具备较高性价比的位置，建议重点关注。疫

苗板块：新冠加强免疫推进，但建议重点关注常规疫苗放量提速。血制品：浆站扩容提升远期成长力，疫后需求

有望温和恢复

医疗器械板块：关注板块政策情绪回升，耗材创新品种存在较大机遇。我们认为当前投资者对器械耗材板块政策

预期及情绪已触底回升，板块存在估值和业绩双重修复机会。

IVD：常规体外诊断预计成为明年重要看点，受损业务有望持续修复。

中药与药店板块：中药政策扶持叠加稳健业绩，我们持续看好中药创新药、中药OTC、配方颗粒等板块未来发展。

药店业绩稳健叠加低基数，随着疫情影响进一步弱化，我们看好头部连锁药店长期发展与短期业绩的双重兑现。

投资观点与重点公司

投资风格上，我们认为市场将会转入自下而上、个股表现的投资阶段。相比于过去数年的强成长板块行情，价值

成长将是未来相当长时期医疗板块的主导投资风格。其中，2023年医疗板块我们建议重点布局三大方向：

优质院内耗材与体外诊断

消费医疗服务与医美

优质生物制品

重点公司：迈瑞医疗、长春高新、智飞生物、爱美客、特宝生物等。

风险提示

疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险

敬请参阅最后一页特别声明用使箱邮共公司公限有理管金基商招供仅告报此1

行业中期年度报告

内容目录

业绩底明确：各地疫情防控政策优化，冲击过后2023业绩有望开始改善4

政策底明确：市场对集采控费措施的预期趋于稳定，长期成长信心逐步恢复5

全面布局常规医疗复苏，重点把握三大方向7

兼顾疫情物资需求，以周期思维把握为主8

医疗服务行业：行业整体复苏，龙头有望率先改善8

种植服务价格调控逐步落地，走向阳光医疗，多层次满足患者需求8

消费医疗器械：需求刚性2022业绩稳健，集采落地未来预期有望再提速10

CGM产品上市在即，行业有望迎来新变革10

医美板块：头部企业业绩稳健增长，看好优质产品进一步放量10

生物制品行业：重点布局院内和消费性品种，成长性有望大幅改善11

生长激素：新患入组有望加速修复，政策预期逐步稳定11

疫苗：新冠加强免疫推进，但建议重点关注常规疫苗放量提速12

血制品：浆站扩容提升远期成长力，疫后需求有望温和恢复14

医疗器械板块：关注板块政策情绪回升，耗材创新品种存在较大机遇15

骨科及电生理集采规则落地，医保控费合理温和15

冠脉接续采购结果落地，中标价格整体提升17

院内诊疗有望逐步恢复，关注细分赛道国产替代趋势17

创新研发投入持续增长，新产品打开长期市场空间。18

IVD：常规体外诊断预计成为明年重要看点，受损业务有望持