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宏观深度报告:人民币汇率急升,基础、触发与走向.pdf

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宏观深度报告

正文目录

一、人民币急升的宏观基础4

1、美元指数回落4

2、稳增长政策加码5

3、贸易顺差新高6

二、人民币急升的触发因素8

1、日元升值产生联动8

2、政策调控信号10

三、人民币汇率后续怎么看13

1、“补涨”空间有限13

2、美元不轻易走弱14

3、中美经贸博弈暗含风险15

4、若干压制因素仍待扭转16

风险提示18

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宏观深度报告

图表目录

图表17月以来美元指数回落,而美元兑人民币汇率延续爬升趋势4

图表2跟主要亚洲货币比较,人民币7月25日升值更显“补涨”特性5

图表3央行再度年中降息6

图表4人民币名义与实际有效汇率出现较大裂口6

图表56月中国贸易顺差创下历史单月新高6

图表6货物贸易顺差是近年来我国国际收支的最主要顺差来源7

图表7以中国出口结构加权,今年以来全球制造业景气度明显抬升7

图表82024年以来我国出口主要受数量增长带动8

图表9国际大宗商品价格领先我国出口价格约6个月8

图表10本次人民币升值体现了与日元之间的联动关系8

图表11近两年来,人民币与日元呈现高度联动性9

图表12美日利差、美中利差均升至高位9

图表13当前日元空头仓位已十分拥挤9

图表14近期美股科技股调整伴随日元空头平仓9

图表15今年以来美元兑人民币汇率的波动性降至历史低位10

图表16跨境支付中更多使用人民币,助力离岸人民币存款显著增长10

图表17今年以来港股通、南向通流入规模显著扩大11

图表18人民币汇率行至关键点位时,往往看到离岸人民币利率水平显著抬升11

图表192023年四季度以来,外汇掉期点偏低运行,美元隐含利率显著高于实际美元利率12

图表202023年四季度以来外资持有中国债券规模回升13

图表21今年以来,无论是否考虑人民币在7月25日的升值,人民币在主要亚洲货币中仍然偏强13

图表222015年“811”汇改以来,美元兑人民币汇率和美元指数的相关关系14

图表23近期CME对年内降息的预期超过2次,而美联储6月预测中值是年内仅降息1次14

图表24近期欧洲经济不及预期,欧元或将承压15

图表25“特朗普交易”下美元指数方向不明15

图表26人民币汇率的相对强弱与中美经贸博弈局势息息相关16

图表27中美利差仍处历史低位,对人民币汇率形成压制16

图表282024年二季度银行代客结售汇逆差扩大17

图表292024年6月银行代客涉外首付款逆差再扩大17

图表302023年以来资本与金融项目逆差主要来自直接投资17

图表31今年1-5月外商直接投资与对外直接投资分化17

图表32企业

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