贝克微-市场前景及投资研究报告-模拟图案晶圆供应商.pdfVIP

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2024年8月14日

招银国际环球市场|睿智投资|首次覆盖

贝克微(2149HK)

中国领先的模拟图案晶圆供应商有望实现长期增长买入

贝克微是中国领先的模拟IC图案晶圆供应商。公司专注于工业级模拟IC市场，并目标价49.80港元

潜在升幅97.6%

开发出中国唯一的全栈式设计平台，打通模拟ICEDA+IP+设计全流程。我们看好

当前股价25.20港元

贝克微，原因是：1）三大差异化优势使公司在市场中具备独特地位；2）公司收

入增长强劲（招银国际预测2023至2026年复合增长率为38.0%）且利润率稳定中国半导体

（2024/25年的毛利率和净利率有望维持在54%和23%水平）；3）估值具备吸引

力（公司2024/25年市盈率为10.3倍/7.2倍，而赴港上市同业2024年平均市盈率

为30.8倍）。首次覆盖贝克微并给予“买入”评级，目标价为49.80港元。

贝克微是中国领先的模拟IC图案晶圆产品供应商。根据弗若斯特沙利文的数

据，2022年公司在模拟IC图案晶圆市场按收入划分排名第一，市场份额为

1.7%。但若包括成品IC收入，贝克微在2023年的收入规模仅达到行业龙头德

州仪器（TXNUS，未评级）和亚德诺（ADIUS，未评级）的0.4%和0.5%。

市值(百万港元）1,512.

贝克微目前处于发展初期，公司的策略是借助其合作伙伴的资源，实现在图案3月平均流通量(百万港元）0.2

晶圆市场上的快速发展。而图案晶圆模式可以帮助公司1）实现强劲的收入增52周内股价高/低(百万港元)NA/NA

长（202至2023年复合增长率达73.6%），2）有效降低运营成本（2023年总股本(百万)60.

资料：FactSet

销售及行政支出占总收入的7%，低于海内外同业平均的14%），3）维持利

润率稳定（202至2023年毛利率在55%-57%之间）。股东结构

李真53.5%

公司专注于工业级模拟IC市场，该市场是典型的长尾市场，具有下游需求多