摩根大通：2024冬天的狮子（英文版）.pdf

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EYEONTHEMARKET|SPECIALEDITION

TheLioninWinter

From1930to2010,thereweresixextendedperiodsofsmallcapoutperformanceasitdominated

largecapoverthatentireperiod.Butsince2010,smallcapsitsalongsidevaluestocksandnon-US

stocksintheunholytrinityofunderperformingportfoliostrategies.Whilepoorprofitfundamentals

argueagainstaprolongedperiodofoutperformancevslargecap,smallcapstocksareattheir

cheapestlevelsinthe21stcenturywithpotentialmarketandpoliticalcatalystsintheirfavor.

First,afewwordsontheCrowdStrikeoutage.

ByMichaelCembalest|ChairmanofMarketandInvestmentStrategyforJ.P.MorganAssetWealthManagement

EYEONTHEMARKET•MICHAELCEMBALEST•J.P.MORGAN•July23,2024

2024energypaper/USinflationmonitor/USFederaldebtmonitor/USeconomicmonitor

TheLioninWinter:smallcapunderperformanceandpotentialcatalysts;theCrowdStrikeoutage

Youshouldforgiveassetallocatorsformistakenlyassumingin2010thatUSsmallcapwouldoutperformUS

largecapintheircapitalmarketsprojections.From1930-2010,the“smallcapanomaly”yieldedtremendous

outperformanceasshowninthefirstchart.Thereweresixsmallcapoutperformanceerasduringthatperiod,

themostrecentofwhichoccurredover15yearsago.

Smallcapvslargecapindexreturns

3yearrollingout(under)performanceofsmallcapvslargecap

150%

Smallcapoutperforms

100%

50%

-50%

Largecapoutperforms

-100%

1930194019501960197019801990200020102020

Source:SBBIIbbotson,JPMAM,July2024

Theunholytrinity.Since2010,smallcaphasbeenoneofthebigthreeunderperformingportfoliostrategies

alongsidelargecapvaluevsgrowthandnon-USstocksvstheUS

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