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浅谈金融监管与货币政策的协调运行

在当前金融全球化趋势不断加强,国内金融改革日益深化的形势下，如何加

强金融监管与货币政策之间的协调，借鉴国际上的成功经验，并结合我们的国情

进行完善与创新，做到既防止金融风险的形成，又促进经济的稳步发展，是当前

我国金融理论与实践所应共同关注和探讨的重大课题。

2003年中国银监会的成立，改变了近50年中国人民银行宏观调控和银行监

管合一的管理模式，进一步增强了中央银行的独立性，使其有更多的自主性更好

地制定和执行货币政策，从而有助于不断提高货币政策水平，更好地发挥中央银

行在宏观调控方面的作用；但货币政策和金融监管之间仍一直存在着明显的差异

甚至于冲突。

一、金融监管和货币政策之间的冲突背景

在我国金融监管和货币政策合一的体制下，由于金融监管不力所导致的金融

风险，自然地集中于中央银行。特别是1996年以来，在整顿金融秩序、防范金

融风险的过程中，身兼二职的中央银行实际上起的是一个“消防队”的作用，四

处救火，到处掏腰包，本来风险分散在社会各个点上，被中央银行一救，全部风

险都集中到中央银行身上了。

1997年开始，我国经济步入了通货紧缩的特定阶段，中央银行从反周期的

宏观政策出发，积极转变适度从紧的货币政策取向，采取了一系列扩大内需、增

加货币供应量的政策措施，比如，连续多次降息、两次大幅调低存款准备金率、

提供再贷款支持、鼓励再贴现、发布支持经济发展的信贷指导意见等等。货币政

策工具使用力度之大、操作频率之强是以前很少有的。但是，这种趋松的货币政

策对经济主体的影响并没有表现出来，或者说，在实际执行中并没有达到相应的

政策预期。其中很重要的原因可能是因为，1997年东南亚金融危机爆发后，国

家金融安全在我国开始被放在更加重要的地位，所以金融监管上的“紧”就成为

更加紧迫的任务。中国人民银行基于对我国金融风险的判断，提出了以金融监管

为重点的工作指导方针，明确制定了金融机构资产质量改善的时间表，并对金融

机构资产质量进行严格的监管。1998年中国人民银行制定了《中国人民银行金

融监管责任制》，合理划分了各级行、监管部门和监管员的金融监管责任，并建

立了金融监管责任考核制度。在中国人民银行金融监管的严格要求下，防范金融

风险的“任务”强化了金融机构的风险控制意识，甚至有的金融机构开始把贷款

风险和个人利益挂钩，加大了信贷人员的责任。于是，在严格的监管责任和放贷

责任追究制下，商业银行等金融机构出现了“惜贷”、“慎贷”，对中央银行宽

松的货币政策没有做出积极的反应，从而导致我国货币投放渠道不畅、时滞过长，

货币政策意图不能有效实现。这样，一方面，治理通货紧缩要求适当扩大货币投

放，另一方面，金融监管的审慎要求又在一定程度上成为金融机构的信贷行为约

束，导致了信贷投放弱化，最终出现所谓的“货币传导机制梗阻”问题。

二、具体矛盾冲突分析

无论是从理论上分析，还是在实际运作中，货币政策和金融监管之间确实存

在着明显的差异甚至于冲突。货币政策从调节货币供给量的角度作用于经济增长

（侧重于量的方面），而金融监管则从保障资金正常运行的角度作用于经济增长

（侧重于质的方面）。从各自的目标来看，中央银行货币政策的首要目标是保持

货币币值的稳定，并以此促进经济增长；而金融监管则是在审慎监管原则下，尽

可能避免金融机构出现问题，发生流动性危机，而给整个金融体系带来系统性风

险。这样也就决定了，货币政策要着眼于整个宏观经济形势，通过各种货币政策

工具影响金融机构，使经济接近于理想的状态，并且它主要是运用利率等货币政

策工具，通过利益导向实现对经济主体的间接调控；而金融监管则着眼于金融系

统和金融市场，直接作用于微观金融主体的金融风险防范与化解，它主要是依靠

强制性的法律、法规来规定微观金融主体必须达到的标准和要求，以此来规范和

约束金融机构的行为。从二者的作用环境来看，货币政策同经济周期反向变化，

即在经济不景气时采取扩张性货币政策，经济发展过快时采取紧缩性货币政策；

而金融监管同经济周期一般呈现正向变化，即在经济景气时，企业经营状况良好，

金融机构的运行良好，头寸宽松，金融监管也比较宽松，当经济衰退时，企业经

营状况恶化，金融机构不良贷款率上升，金融风险加大，金融监管则趋于严厉。

三、金融监管与货币政策的协调运行

从我国当前经济与金融运行的实践情况看，由中央银行实施货币政策和金融

监管职责并将二者结合起来是符合我国现阶段实际的，特别在当前经济金融体制

转轨过程中，进一步加