公用事业及环保产业行业：6月用电，二产用电增量贡献率达61.0%25-240808-国金证券-16页.pdfVIP

投资逻辑

◼拆分6M24用电数据——总量及分板块视角：

1)6月全社会用电量8205.0亿千瓦时。一/二/三产用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增

贡献率达61.0%，说明二产总体延续复苏向好的态势、对国内用电需求增长起到支撑作用。

2)TMT板块—6月用电量同比上升8.0%，增速环比-2.7pct、连续3个月下降。

3)能源板块—6月用电量同比上升7.9%，环比增速基本持平。作为化学原料和化学制品制造业的下游，受到化

工行业生产端景气度较高的影响，燃料加工业用电需求维持高增速。

4)地产周期板块—6月用电增速为5.2%、增速环比-0.9pct。子板块中除建筑业用电量增速为负，其余均实现正

增长。日均同比来看，建筑业用电降幅最大、达-10.1%；日均环比来看，所有行业用电量均上升，其中农业用

电日均环比增幅最大、达35.0%。从用电占比和新增贡献率上看，用电占比最高的四大高耗能行业新增贡献率最

高，达55.3%。

5)制造板块—6月制造板块用电量1386.5亿千瓦时、同比增长7.6%，同比增速相较5月份环比回落2.8pct，但

绝对量环比小幅提升4.8亿千瓦时，说明我国6月制造业生产端景气度延续、但增长拉动率有所下滑。各子行

业增速基本环比下降，仅设备修理行业增速环比微增0.3pct。细分子行业分析，新兴制造板块在增速、增量贡

献率方面领先，尤其是涉及电新产业链的电气设备制造业同比增速最高，达15.5%；TMT制造新增用电贡献率最

高，为28.2%。日均用电量同比来看，所有细分子行业用电量均上升；环比来看，除废弃资源综合利用行业外，

其余细分子行业日均用电量环比均上升。

6)消费板块—6月低基数效应进一步减弱，消费板块复苏增速放缓、增速下滑2.9pct。用电增速同比增长6.6%、

已低于前五年平均增速及近三年平均增速。从细分行业看，除金融业外各行业实现同比稳健增长，其中批发和

零售业用电同比增速最高、达11.9%，已连续9个月位列子行业增速第一；金融业用电增速时隔8个月再次转

负、同比下降1.2%。日均用电量环比来看，细分子板块所有行业用电量均上升，其中租赁和商务服务业日均用

电环比涨幅最大、达20.4%。从新增贡献率看，批发和零售业贡献率达64.8%，在细分子行业中持续位列第一，

说明批发和零售业仍是2023年至今拉动消费板块用电需求复苏的主要引擎。

7)交运板块—6月用电量同比增长5.2%、增速环比上升0.9pct。在自去年11月以来的连续增速下滑后，今年4

月起持续改善。

◼区域视角：6月，河南受高温影响新增用电量贡献率最高。6M24各省用电增量贡献率前五省份分别为河南、山

东、云南、江苏、新疆，前五名省份增量贡献率合计高达47.4%，新增贡献率最高的河南贡献率达11.6%，主因

6月中上旬河南遭遇大范围持续高温天气。2024年1~6月各省累计用电增量贡献率前五省份依次为江苏、广东、

新疆、内蒙和浙江，前五名省份合计贡献率达40.7%。

投资建议

◼火电：建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业浙能电力、皖能电力；

核电：建议关注电价市场化占比提升背景下的核电龙头企业中国核电。水电：建议关注来水改善、电价稳定、

分红能力及分红意愿强的水电运营商长江电力新能源发电：建议关注组件降本之下，利用模式与电价形成机制

优秀的工商业分布式光伏运营商南网能源。

风险提示

◼新增装机容量不及预期；下游利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电盈利等。

敬请参阅最后一页特别声明1

行业专题研究报告

内容目录

1、分部门看：6M24二产用电新增贡献率达61.0%4

2、分板块看：仅能源、交运板块用电增速环比提升5