基于十个交易事实的思考：全球波动、日元套息与中国股汇的关系.pdfVIP

宏观快评

目录

一、当下是危机模式还是非危机模式？5

二、当下距离危机模式还有多远，风险如何监测？5

三、既然不是危机模式，为何波动如此剧烈？6

四、日元套息交易为何快速平仓？套息的资产端和负债端谁是主因？7

五、人民币也是低息货币，日美套息逻辑可以套用到中美套息吗？8

六、人民币套息交易的主体到底是什么？套息平仓又会如何表现？9

七、人民币后续怎么看，趋势的核心定价因素究竟是什么？9

八、当下波动对A股影响如何？11

九、后续怎么看待A股红利交易？12

十、目前全球市场的震荡可能如何演变？跟踪抓手是什么？12

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

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图表目录

图表1紧缩周期尾声需要警惕股债相关性骤升5

图表2离岸流动性边际恶化，但距危机时期尚有距离6

图表3标普500VIX有所冲高，相比2008年金融危机时期高点还有一段距离6

图表4主要货币7月10日以来对美元汇率升值幅度7

图表5套息交易特点是慢涨急跌7

图表6本轮日元投机性空头头寸偏高7

图表7日元投机性净空头寸与USDJPY套息风险收益比正相关8

图表8波动率抬升触发套息平仓，美日利差大幅收窄进一步加剧波动8

图表9日本有大量除储备资产外的海外净资产，而中国扣除储备资产后是对外净负债

9

图表10中国持有美股金额仅有日本持股的36%左右9

图表112022年以来，货物贸易净结汇明显低于货物贸易顺差9

图表12企业净结汇率与PMI相关9

图表13相比于金融项目，经常项目净结汇规模更大，是结售汇顺差的“基本盘”..10

图表14CFETS目前较出口份额拟合值超涨1.5%左右10

图表15逆周期因子影子快速缩量，汇率弹性正在回归11

图表16标普VIX短期拉升至相对高位，往