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非上市公司股权融资问题

一、出让股权比例

非上市公司进行股权融资时须考虑让渡多少比例的股权。

大部分非上市公司创始人不想失去公司控制权，又能实现权益

融资和合伙伙伴的资源整合。关于此类公司法人治理问题，国

家法律层面规定了制定了框架性的法律规范，留有充分的空间

供各市场参与主体自主设计。

(一)股东权益的体现

股权是股东对公司享有的权益，所持股权有对应的股权比

例，也有对应的表决权份额和财产分配权份额。股权中的管理

公司的权利以表决权份额的形式表现出来，从公司获取经济利

益的权利的以财产分配权份额的形式表现出来。管理公司的权

利与从公司获取经济利益的权利是可以相互分离的，也就是

说，表决权份额与财产分配权份额以及股权份额都可以是不同

的百分比(备注：有限公司与股份有限公司在表决权、财产分

配权(如分红权等)方面的规定有差异。有限公司的表决权、财

产分配权可以不按照股权比例制定，但股份有限公司必须按照

股权比例制定)。实务中，除了采用表决权份额、财产分配权

份额与股权份额分离的方式外，还有董事、监事、总经理、副

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总经理、财务总监、技术总监、销售总监等任职人员的名额分

配，都可以作为协调股东权利的手段。

(二)重要表决权份额/股权比例规定

1、表决权份额控制公司的相关规定。根据我国公司法等

法律规定，要绝对掌控公司事务所需最少的表决权份额是达到

三分之二(67%)，要控制公司所需的下限是超过二分之一

(51%)，相对控制公司的下限是超过三分之一(34%)。绝对掌控

公司事务，指的是按照中华人民共和国公司法第四十三条第二

款的规定，能够行使第三十七条第一款规定的全部职权。控制

公司，指的是按照公司法第四十三条第二款的规定，能够行使

第三十七条第一款规定的绝大部分职权(修改公司章程、增加

或减少公司注册资本、公司合并解散等，必须经代表三分之二

以上表决权的股东通过)。相对控制公司，指的是能够彻底阻

止绝对掌控公司的情况发生，还有机会采用与他人联合的方式

控制公司，甚至有机会绝对掌控公司事务。

2、当董事会和监事会无法履行召集股东会职能时，代表

十分之一以上(10%)表决权的股东可以自行召集和主持。公司

经营管理发生严重困难，继续存续会使股东利益受到重大损

失，通过其他途径不能解决的，持有公司全部股东表决权百分

之十以上(10%)的股东，可以请求人民法院解散公司。

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3、从财务会计视角来看，常见的有小于20%、20～50%、

大于50%等股权比例，约定了不通过比例条件下的会计准则。

A公司持有B公司的股权比例若小于20%，一般视为金融资

产，计入持有到期投资、可供出售金融资产或交易证券等科

目。持股比例若位于20～50%之间，则视为联营企业

(associate)，采用权益法记账，计入长期股权投资科目。持

股比例若大于50%，一般则视为合并控制经营，采用合并会计

报表法记账。当然上述股权比例并不是绝对的，在实务中还需

对公司的法人治理结构(公司章程)等详细分析，摸清A公司对

B公司的控制程度，以决定采用何种财务会计方法记账。现实

经营过程中，很多公司出于调节财务报表的目的，竞相调整公

司对外投资方案，便是基于上述会计准测的规定。

基于上述原则性规范，实务中常延伸出若干股权分配方

案，均是根据当时的特殊情况量身定制的，并无放之四海而皆

准的模式。一般来讲，我国目前大部分中小企业均采用股权控

制公司的方式(法律层面赋予的权益);信息技术等新兴行业的

企业因利用股权融资较多，大部分采用协议控制公司的方式，

创始人所持股权比例往往较低，为实现对公司的控制，常与财

务投资人签署股东间协议，抑或利用发达国家的AB股制度;资

源控制公司案例，实际控制人不占任何股权，因其控制着公司

开拓业务的资源而控制着公司，掌握着公司的利益分配权。

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二、股权融资方式

非上市公司常规的股权融资方式不外乎老股转让和增资入

股两类。有关这两类融资方式的具体内容及实务涉及的关键事

项如下：

(一)老股转让

老股转让交易双方为老股东和外部投资者，老股东以一定

价格出让股权