A股：是跟跌？还是独立行情？.pdf

策略定期报告

内容目录

1.近期权益市场重要交易特征梳理6

2.内部因素：7月PMI仍在低位徘徊，三季度宏观政策加力可期19

3.外部因素：美联储9月份降息成为大概率事件，市场交易预期显示年内2-3次降息，我

们认为降息次数依然存在较大不确定性22

3.1.7月FOMC会议释放更多“鸽派”信号，美联储9月份开启降息基本明确22

3.2.美国7月大非农数据远不及市场预期，再度引发经济衰退担忧23

3.3.7月ISM制造业PMI延续下行，重点关注下周服务业数据24

图表目录

图1.本周全球权益普跌，日经225领跌6

图2.本周低价股指数占优7

图3.本周主要指数涨跌幅一览7

图4.本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块7

图5.本周万得全A换手率和成交额有所上升7

图6.沪深300ETF在7月至今获得1328亿元净流入8

图7.央地财政支出增速差在2017年以后能更好地解释A股市场的整体走势9

图8.7月份以来海外市场主要波动来自对于降息交易的抢跑和透支10

图9.截至2024年7月，日元空头持仓接近2007年次贷危机的历史最高水平10

图10.10

图10.当前日元的套利衍生品头寸开始大量平仓10

图11.7月11日以来，日经指数、纳斯达克指数、日元汇率、人民币汇率形成高度相关的

共振式反转行情10

图12.美联储正式降息附近：2019年利率敏感型中小盘出现阶段性反弹11

图13.利率敏感型中小盘中证2000在近期有明显的超额收益11

图14.基于高切低的利率敏感型超跌中小盘一定要具备业绩支撑12

图15.美联储本轮降息是预防式还是衰退式对于A股市场影响迥异12

图16.7月必威体育精装版的失业率数据已经导致萨姆衰退指标触及0.5%的阈值13

图17.美国失业率、萨姆规则触发的日期和实际经济衰退时间13

图18.人民币升值过程中北向资金倾向于回流，而中美利差的收窄有助于人民币升值...14

图19.历史上人民币升值+美股下跌的环境中，A股市场先下跌后上涨14

图20.2019年-2021年北向资金和公募资金的集中抱团催生了茅指数的行情15

图21.日本高股息驱动因素从十年期国债收益率中枢下移到提高分红比例15

图22.电力及公用事业的ROE中枢抬升趋势比较明显16

图23.当前公用事业有望超越银行，成为年初以来涨幅第一的申万一级行业16

图24.本周金价走势震荡上行17

图25.近一周中美利差有所缩小18

图26.10年期美债收益率震荡下行18

图27.本周美元指数震荡下行18

图28.7月中国制造业PMI指数小幅下降（%）20