科伦药业-市场前景及投资研究报告-三发驱动，发展快车道.pdfVIP

化学制剂

20240815

年月日

究研司公科伦药业（002422.SZ）买入（首次评级）

三发驱动，发展驶入快车道当前价格：30.84元

基本数据

投资要点：

总股本/流通股本(百万股)1,601.59/1,308.88

流通A股市值(百万元)40,365.87

“大输液+原料药+创新研发”三发驱动，创新驱动业绩增长：科伦药每股净资产(元)13.90

业创立于1996年，并于2010年上市，随着公司不断发展壮大，控股子公资产负债率(%)31.33

司川宁生物（中间体原料药）和科伦博泰（创新药）分别于2022年和2023一年内最高/最低价(元)35.49/21.60

年上市，标志着科伦药业形成“品”字型三大资本平台支撑的运营格局。一年内股价相对走势

公司严格执行“三发驱动，创新增长”的发展战略，依靠三台“发动机”

盖覆次首司公带动公司持续发展，第一台发动机是通过持续的产业升级和品种结构调整，

保持科伦在输液领域的领先地位。第二台发动机是通过对优质自然资源的

创新性开发利用，构建从中间体、原料药到制剂的抗生素竞争优势，通过

合成生物学实现对公司现有抗生素中间体生产菌种改造进一步节约成本、

提质增效，并利用该技术开发更多新品贡献增量。第三台发动机是通过研

发体系的建设和多元化的技术创新，积累企业基业长青的终极驱动力量。

大输液：龙头地位稳固，产品结构持续升级。我国大输液行业格局较

为集中，以龙头科伦药业，华润双鹤、石四药以及辰欣药业等少量领先企

业为主，其中科伦药业在我国大输液行业收入体量排名第一，2023年收入

为101亿元。1）行业需求有望恢复性增长：受益于疫情后诊疗恢复、“限

抗令”影响逐步消化、老龄化等因素，大输液行业有望保持稳定增长；2）

公司具备规模化经营带来的成本优势，通过地方集采有望持续提升市场份

额；3）“包材升级+新品上市”有望带来盈利提升：近几年公司密闭室输

液占比持续提升，品种结构也持续丰富，2017年开始上市了首个双室袋、

三腔袋产品，肠外营养和治疗型输液新品有望带来业绩持续增长。

川宁生物：抗生素中间体领军者，合成生物学打造第二成长曲线。目

华福证券

前抗生素中间体领域行业竞