立华股份-市场前景及投资研究报告-猪鸡共振，业绩高增.pdfVIP

[Table_StockInfo]买入（维持）

2024年08月07日

证券研究报告•公司研究报告当前价：22.16元

立华股份（300761）农林牧渔目标价：27.04元（6个月）

猪鸡共振，业绩高增

投资要点

推荐逻辑：1）生猪产能去化持续兑现，鸡猪共振，高景气度具有可持续性。2024

[Table_Summary]

年6月末能繁母猪存栏4038万头较22年年末下降8%。2）公司斤鸡完全成本[Table_Author]

下降至5.9元，为全行业最低。成本优势构筑盈利壁垒，盈利持续性强。3）公

司维持较高增速，公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业，黄鸡年出栏量维持8-10%

的增速。

生猪产能去化持续兑现，高景气度具有可持续性。从供给端看，能繁母猪自2023

年1月开启逐步去化过程。截至2024年6月末能繁母猪存栏4038万头，较2022

年12月末4390万头能繁母猪存栏下降8.02%左右，预期下半年供给或将进一

步减少。生猪价格在2024年2月以来开启上行通道。2024年以来，养殖业公

司普遍在稳健经营的基础上，不断降低整体负债规模及杠杆水平，优化财务结构，[Table_QuotePic]

相对指数表现

生猪产能增长缓慢，高景气度具有可持续性。

立华股份沪深300

鸡猪共振，打开盈利空间。生猪和黄羽鸡的市场供求关系、饲料转化率等因素的39%

相似性导致黄鸡与生猪价格关联性强。当前黄羽鸡产能处于低位，后市供给偏紧。27%

2023年，黄鸡价格受生猪价格压制。2024年二季度以来鸡猪价格同涨，行业利15%

润改善，打开盈利空间。

3%

公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业，成本控制能力强。2024年半年度公司销售

-8%

肉鸡2.35亿只，同比增长10.69%，市占率继续扩大。预计未来公司黄羽鸡出栏

量仍将保持10%左右的增速稳步增长。公司上半年斤鸡完全成本为6.1元，较去-20%23/823/1023/1224/224/424/624/8

年同期下降13.48%；其中二季度斤鸡完全成本为5.9元。随着饲料原料价格维

持低位，公司的成本下降，预计2024年商品鸡养殖成绩继续保持较高水平。数据：聚源数据

生猪产能利用提高，厚积薄发降本增效。生猪产能利用率有望提高，厚积薄发出基础数据

栏高增可期。2011年公司开始布局生猪养殖行业。2024年上半年，公司销售肉

[Table_BaseData]

猪43.49万头，同比增长18.83%。截至六月末，公司已建成商品肉猪产能约180总股本(亿股)8.28

流通A股(亿股)6.05

万头；能繁母猪存栏8万头，下半年将继续有所增长；预计下半年肉猪出栏超

52周内股价区间(元)15.4-25.77

80万头，全年出栏有望超120万头。随着产能利用率的提升，生产效率的进一