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【茶饮报告】奈雪的茶(02150.HK)单店模型优化，轻资产模式有望加速拓店-240403-广发证券.docxVIP

【茶饮报告】奈雪的茶(02150.HK)单店模型优化，轻资产模式有望加速拓店-240403-广发证券.docx

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    公告点评|食品、饮料与烟草

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    公司评级增持证券研究报告

    公司评级

    增持

    当前价格 2.73港元

    单店模型优化，轻资产模式有望加速拓店【广发批零社服海外】奈雪的茶（02150.HK）

    单店模型优化，轻资产模式有望加速拓店

    【广发批零社服海外】奈雪的茶

    （02150.HK）

    前次评级 增持

    报告日期 2024-04-03

    核心观点：

    公司发布23年业绩：23年全年实现营业收入51.6亿元，同增20.3%；实现归母净利润1322.4万元，扭亏为盈（22年亏损4.7亿元）；经调

    整净利润为2091.2万元，扭亏为盈（22年亏损4.6亿元）。

    单店日销量价均有所承压。据公司财报，23年奈雪的茶直营店日均订单量为344.3单，同比减少1.1%；每笔订单平均销售额为29.6元，同比下滑13.7%，我们预计主要与新开门店较多、促销活动增加有关；量价综合影响下，单店日销为1.0万元，同比下滑14.7%。

    单店模型优化，经营效率明显提升。据公司财报，23年奈雪的茶直营店门店层面经营利润率为17.7%，同比提升5.8pp，盈利能力提升主要

    得益于单店模型优化，各项成本费用率均同比下降，其中人力成本占收入比重同比下降3.2pp至20.3%，租金成本占收入比重同比下降1.0pp至14.5%，外卖费用占收入比重同比下降1.2pp至8.2%，原材料、水电费用及其他折旧摊销占收入比重同比下降0.4pp至39.3%。

    直营店网络持续加密，加盟模式稳步推进。据公司财报，截至23年底，

    奈雪的茶直营店共1574家，23年净增506家；截至23年底公司共

    有81家加盟店，截至24年2月底，开业加盟门店数超200家。

    盈利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润分别为1.6、2.5、3.8

    亿元，分别同增1112.8%、57.9%、49.6%。考虑公司仍处于快速扩张

    相对市场表现

    %04/23

    %

    04/2306/2308/2309/2311/2301/2403/24

    -13%

    -28%

    -42%

    -57%

    -72%

    奈雪的茶 恒生指数

    分析师： 嵇文欣

    SAC执证号：S0260520050001SFCCENo.AOB364

    021jiwenxin@

    分析师： 包晗

    SAC执证号：S0260522070001

    021baohan@

    请注意，包晗并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

    期，门店数较同行仍有提升空间，在前期精耕直营的基础上已树立较好

    相关研究：

    的品牌形象，开放加盟后轻资产扩张有望加速门店布局，进一步强化品

    牌认知，给予公司24年30倍PE，对应合理价值为3.04港元/股，维持“增持”评级。（采用即期汇率1港元=0.92人民币）

    【广发批零社服海外】奈雪的茶（02150.HK）:23H1扭

    亏为盈，门店经营利润率大

    2023-09-01

    风险提示。开店速度不及预期；新模式推进不及预期；市场竞争加剧。

    幅改善

    盈利预测：（单位：人民币）

    【广发批零社服海外】奈雪

    2023-04-20

    ）2022A2023A2024E

    ）

    2022A

    2023A

    2024E

    2025E

    2026E

    营业收入（百万元）

    4292

    5164

    6816

    7730

    8560

    增长率（%）

    -0.1%

    20.3%

    32.0%

    13.4%

    10.7%

    EBITDA（百万元）

    -173

    376

    657

    814

    976

    归母净利润（百万元

    -469

    13

    160

    253

    379

    增长率（%）

    -

    -

    1112.8%

    57.9%

    49.6%

    EPS（元/股）

    -0.27

    0.01

    0.09

    0.15

    0.22

    市盈率（P/E）

    -

    379.36

    26.94

    17.06

    11.40

    ROE（%）

    -9.8%

    0.3%

    3.1%

    4.4%

    5.8%

    EV/EBITDA

    -

    12.15

    5.43

    3.77

    2.41

    的茶（02150.HK）:一季度门店经营稳健恢复，开店有望提速

    奈雪的茶|

    奈雪的茶|公告点评

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    目录索引

    TOC\o1-1\h\z\u一、归母净利润扭亏为盈，单店模型持续优化 4

    二、直营店净增数创新高，持续推进

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