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策略研究

专题报告

ISMPMI大幅回调引发美股衰退交易的真相

报告日期：2024-08-14主要观点

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啊在此前[Table_Summary]

[Table_Author]⚫当美国ISMPMI单月回落超1.5个百分点，容易引发美股阶段性衰退交

分析师：郑小霞

执业证书号：S0010520080007易。经济下行期阶段性调整幅度要大于上行期

电话ISMPMI作为美国经济良好前瞻指标，当其发生大幅回落时如单月回落超1.5

邮箱：zhengxx@个百分点，容易引发投资者对美国未来经济担忧，从而演绎美股衰退交易的

分析师：刘超阶段性调整。

执业证书号：S00105200900011、经济下行期发生的阶段性调整幅度大于上行周期，这主要是因为不同经济

电话环境下产生悲观预期的难易程度不同。具体地，经济上行周期时，ISMPMI大

邮箱：liuchao@幅回落（回落超1.5个百分点，下同），三大股指平均回调幅度通常在3-8%

左右，均值在5.0%，一般不会超过10%；经济下行期，三大股指平均回调幅

度在3-11%左右，均值在6.6%，并且有较大概率回调幅度超过10%。

2、ISMPMI连续大幅回落带来阶段性调整幅度也受经济周期影响而区别。具

体地，经济上行期，ISMPMI连续大幅回调带的美股阶段性回调幅度并不比单

月不连续回调时更大，如期间4次连续大幅回落的三大股指平均跌幅3.4%，

小于5.0%的整体均值。经济下行期，ISMPMI连续大幅回调可能带来两种结

果，一是证实美国经济衰退来临，美股步入熊市；二是进一步加深对经济衰

退的忧虑，使调整幅度更大，如期间3次连续大幅回落的三大股指平均跌幅

8.8%，显著高于经济上行期，也明显高于6.6%的整体均值。

3、调整时间方面，无论是经济上行还是下行期，通常持续1-3周，平均为2

周，而且一般不会超过1个月。

4、三大股指的相对调整幅度上，均呈现跌幅纳斯达克指数＞标普500指数＞

道琼斯工业指数的特征。如经济上行期，三大股指平均跌幅分别为6.4%、

4.5%、4.2%。如经济下行期，三大股指平均跌幅分别为7.9%、6.3%、5.6%。

⚫本次因ISMPMI大幅回落引发的美股衰退交易已经结束

美国7月ISMPMI回落1.7个百分点，引发本次美股阶段性的衰退交易调整。

本轮调整中，持续时间在3周左右，三大股指平均调整幅度为9.2%。尽管无

法确定当下美国经济的周期属性，但无论与上行周期还是下行周期相比，本

轮