固收：如何看待央行利率“组合拳“？.docxVIP

后的核心PCE同比增长2.5%，低于前值的2.6%，略高于预期2.4%。通胀指标整体有所放缓，消费者支出增加，经济也随之扩张。美国二季度GDP以2.8%速度增长，远超预期2.1%与第一季度的1.4%，表现出较强的复苏势头，主要反映出私人库存投资的回升和消费者支出的加速。细分数据显示，私人库存的增长贡献为0.82%，较一季度的-0.42%大幅增加；个人消费对GDP贡献了1.57%的增长，较上一季度的0.98%大幅上升，主要由服务业中的医疗保健、住房，商品中的机动车辆、零部件、能源商品等支撑。美国二季度GDP数据发布后，市场维持对预测9月降息的预期接近90%，年内降息3次的概率为64.1%。本次数据显示美国经济有望实现“软着陆”，即通胀稳步降温的同时经济增长稳健。（3）美联储年内降息概率较大，但具体降息时点和次数仍需关注通胀轨迹。美联储理事克里斯托弗·沃勒提到，“目前的数据与实现软着陆相符”，表示只要通胀和就业方面没有出现重大意外，降息很快就会到来，9月份降息的可能性很大。鲍威尔在上周的必威体育精装版讲话中也提到，今年二季度美国通胀取得更多进展，并重申不需等到通胀降至美联储2%的目标就可以降息。截至7月27日，Fedwatch预期2024年7月降息25bp的概率上升至6.2%，上周为4.1%；9月份降息的可能性略微回落至88.2%，而上周为98.1%；11月份在9月份降息的基础上再次降息的可能性为60.5%，上周为59.9%。

风险提示：（1）宏观经济增速不及预期：经济内部结构不均衡或致经济走势超预期下行；（2）全球“再通胀”超预期：包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，或让市场低估了通胀风险；（3）地缘风险超预期：拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期。

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内容目录

一周观点 6

国内外数据跟踪 11

流动性跟踪 11

国内外宏观数据跟踪 15

地方债一周回顾 18

一级市场发行概况 18

二级市场概况 19

本月发行计划 20

信用债市场一周回顾 21

一级市场发行概况 21

发行利率 22

二级市场成交概况 23

到期收益率 23

信用利差 25

等级利差 29

交易活跃度 32

主体评级变动情况 33

风险提示 35

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图表目录

图1：LPR首次先于MLF利率下调（单位：%） 7

图2：美国7月综合PMI、服务业PMI初值超预期 9

图3：美国6月成屋销售环比大跌不及预期（单位：%） 9

图4：美国6月PCE、核心PCE指数降温（单位：%） 10

图5：2024年Q2实际GDP年化环比增长大幅提升（单位：%） 10

图6：美国9月降息预期提升（截止7月27日） 11

图7：货币市场利率对比分析（单位：%） 12

图8：利率债两周发行量对比（单位：亿元） 12

图9：央行利率走廊（单位：%） 12

图10：国债中标利率和二级市场利率（单位：%） 13

图11：国开债中标利率和二级市场利率（单位：%） 13

图12：进出口和农发债中标利率和二级市场利率（单位：%） 13

图13：两周国债与国开债收益率变动（单位：%） 14

图14：本周国债期限利差变动（单位：BP） 14

图15：国开债、国债利差（单位：BP） 14

图16：5年期国债期货(左轴单位：亿元，右轴单位:元) 15

图17：10年期国债期货(左轴单位：亿元，右轴单位:元) 15

图18：商品房总成交面积下行（单位：万平方米） 15

图19：焦煤、动力煤价格（单位：元/吨） 16

图20：同业存单利率（单位：%） 17

图21：余额宝收益率（单位：%） 17

图22：蔬菜价格指数（单位：元/吨） 17

图23：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数 18

图24：布伦特原油、WTI原油价格（单位：美元/桶） 18

图25：地方债发行量及净融资额（亿元） 18

图26：本周地方债发行利差主要位于0-10BP（只） 18

图27：分省份地方债发行情况（单位：亿元，%） 19

图28：分省份地方债成交情况（单位：亿元，%） 19

图29：各期限地方债成交量情况（单位：亿元，%） 19

图30：地方债发行计划（单位：亿元） 20

图31：信用债发行量