对7月外贸数据的思考与未来展望：密切关注出口拐点.docxVIP

证券研究报告

|报告要点

季节性调整后，7月以美元计价的出口规模环比下降1.8（前值-0.6）。从结构上来看，各大类产品的出口普遍有所回落，可能与台风造成一些产品压港有关。但是，部分商品的“抢出口”已经基本完成以及海外需求可能逐步转弱的影响或也有所体现。展望未来，考虑到外需景气度有所下滑，“抢出口”和海外补库需求都已得到一定满足，我们预计，三季度到四季度前期，季节性调整后的出口或有所降温。后续进口则有望随内需的修复出现回升。

|分析师及联系人

樊磊 方诗超

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宏观经济|宏观专题

2024年08月08日

宏观专题

密切关注出口拐点——对7月外贸数据的思考与未来展望

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7月中国出口同比增速为7.0（美元计价），较6月（8.6）有所回落。季节性调整以后，7月以美元计价的出口金额环比下降1.8（前值-0.6），出口规模进一步下降。

汽车、集成电路出口表现相对较强

从结构上来看，季节性调整后，各大类产品的出口普遍有所回落，可能与台风造成一些产品压港有关，但是，部分商品的“抢出口”已经基本完成以及海外需求可能逐步转弱的影响或也有所体现，只有汽车、集成电路等少数商品的出口有所回升。我国对主要贸易对象的出口也普遍有所回落，只有对印度、中国香港、欧盟等少数贸易伙伴的出口环比有所增长。

7月原材料进口回落，产成品进口回升

7月进口同比增速为7.2（美元计价，前值-2.3），较上月大幅反弹，主要与去

年同期基数较低有关。季节性调整后，7月进口规模较6月环比下降1.0（前值

+0.3）。主要进口商品中，原油、铁矿砂、铜材等大宗原材料（三者环比分别为-

4.4、-1.0、-1.9），以及农产品（环比-1.4）的进口都出现了回落，但机电产品与高新技术产品（两者环比分别为+2.3、+1.9）等产成品的进口都有所回升

出口或有所降温，进口有望出现回升

7月以美元计价的出口在季节性调整后有所回落（环比-1.8）。我们认为，这可能是多方面因素共同影响的结果：1）台风造成一些货物压港；2）7月全球制造业PMI降至荣枯线以下（49.7），表明外需景气度有所回落；3）“抢出口”以及航运压力带来的海外进口商增加订单的需求可能告一段落。展望未来，我们预计，三季度到四季度前期，从季节性调整后的数据看，出口或有所降温。7月进口的走弱可能主要与二季度以来内需环比增长重新放缓有关，后续进口有望随内需的修复而回升

风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致，地缘政治恶化超预期。

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u7月出口整体有所放缓 4

7月出口有所回落 4

汽车、集成电路出口表现相对较强 5

对多数贸易伙伴出口回落 6

7月进口有所走弱 7

7月进口环比下降 8

原材料进口回落，产成品进口回升 9

出口或有所降温，进口有望出现回升 10

多方面因素导致7月出口回落 10

密切关注出口拐点情况 11

进口有望随内需修复回升 12

风险提示 12

图表目录

图表1：中国出口同比增速（美元计价） 4

图表2：中国出口金额（季调） 5

图表3：轻工产品出口金额（季调） 6

图表4：高科技和机电产品出口金额（季调） 6

图表5：部分机电产品出口金额（季调） 6

图表6：农产品和原材料的出口金额（季调） 6

图表7：对发达国家与地区的出口（季调） 7

图表8：对主要新兴市场国家与地区的出口（季调） 7

图表9：中国进口同比增速（美元计价） 8

图表10：中国进口规模（季调） 8

图表11：主要产品进口金额环比（季调） 9

图表12：全球制造业PMI 10

7月出口整体有所放缓

7月以美元计价的出口规模在季节性调整后环比回落。从结构上来看，季节性调整后，各大类产品的出口普遍有所回落，可能与台风造成一些产品压港有关，但是，部分商品的“抢出口”已经基本完成以及海外需求可能逐步转弱的影响或也有所体现，只有汽车、集成电路等少数商品的出口有所回升。我国对主要贸易对象的出口也普遍有所回落，只有对印度、中国香港、欧盟等少数贸易伙伴的出口环比有所增长。

1.17月出口有所回落

7月中国出口同比增速为7.0（美元计价），较6月（8.6）有所回落。

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