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证券研究报告宏观快评2024年08月15日
【宏观快评】
时隔1年，逆周期因子影子或首次撤出
事项华创证券研究所
8月14日，华创宏观汇率模型测算的逆周期因子影子变量为10pips，是其自去证券分析师：张瑜
年6月底突破-100pips、动用迹象显著以来，首次回到-100pips以内，或指向逆
周期因子的首次退出。如何理解？电话：010
邮箱：zhangyu3@hcyj
核心观点：
执业编号：S0360518090001
1、逆周期因子影子的撤出意味着什么？从汇率中间价定价公式出发，撤出意证券分析师：夏雪
味着中间价完全随市场供求和外盘变化而波动，即，所谓的弹性回归。
邮箱：xiaxue@hcyj
2、退出能确认吗？执业编号：S0360524070004
8月14日是我们时隔一年后观测到撤出的第一天，撤出是否能保持仍需再观
察时日，我们持续跟踪，对投资者进行及时提示。相关研究报告
3、需要强调的是，逆周期因子影子撤出本身仅意味着干预性力量的撤出，即《【华创宏观】7月金融数据对应居民的三个故事
中间价更彻底地反映内外盘市场波动因素，换言之，撤出本身并不代表着人民——7月金融数据点评》
币汇率方向。2024-08-14
《【华创宏观】央行的三个关切——2024年二季
4、怎么理解近期人民币升值？主要是即期汇率客观随外盘而动。美国一系列度货币政策执行报告理解》
基本面数据走弱、科技股业绩分歧等冲击市场预期，叠加日元套息平仓的杠杆2024-08-11
放大作用，以及人民币与日元同为低息货币的套息定价预期传导和交易联想效《【华创宏观】从物价看需求的三个隐形压力—
—7月通胀数据点评》
应。
2024-08-09
5、我们提示，外围变化驱动的人民币升值不表征趋势，人民币汇率趋势方向《【华创宏观】如何理解新兴市场出口波动？—
的决定因素在内。中国作为金融账户有限开放的制成品出口大国，人民币汇率—7月进出口数据点评》
定价核心在经常账户，具体有二：贸易顺差×净结汇率，贸易顺差与出口相关，2024-08-09
《【华创宏观】城镇化政策三点新变化：资金、地
净结汇率取决于国内PMI。当下，一方面出口已经出现边际放缓、明年或面临区、产业——评新版城镇化五年计划》
新一轮关税威胁，另一方面国内经济、利润向上拐点尚未识别到，人民币趋势2024-08-07
上行的拐点仍需具备研判的耐心。
6、后
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专注于金融公司，实体制造业，销售代理公司的企业文化和实体项目或者互联网项目的策划编写润色，曾经协助多家基金公司，保险代理公司，房地产代销公司等初创企业完成企业文化和人事营销等制度的编写，由于疫情影响离开了喜欢的首都。
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