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2022年11月25日
总量研究
道虽艰,不行不至
——信用债2023年投资策略
要点
2022年以来信用债大事记作者
2022年以来信用债市场出现了一些变化:1)发行方面:2022年以来(截至分析师:张旭
执业证书编号:S0930516010001
2022-11-18,下同)在信用债发行端政策趋严、银行信贷因较低利率对债券融010
资造成替代、企业自身的融资需求偏弱等一系列因素影响之下,信用债发行量同zhang_xu@
比小幅下滑。2)净融资方面,2022年以来产业债净融资多增现象值得关注,城
投债净融资则明显下滑。3)信用利差方面,2022年前三季度,一方面地产行业分析师:危玮肖
执业证书编号:S0930519070001
信用风险事件陆续发生,地产债实质性违约和展期频发,市场风险偏好下滑;另010
一方面城投债发行量同比下滑,而资金面偏松的背景下,缺乏优质资产使得债券weiwx@
市场供需失衡,在此背景之下信用利差持续压缩。2022年11月以来“金融十六
条”出台叠加疫情防控措施优化,债券收益率大幅上行,信用利差随之走阔。4)分析师:李枢川
执业证书编号:S0930521040004
债券违约方面,2022年以来信用债新增违约人明显减少,但同时展期主体大幅010
增多。lishuchuan@
2023年信用风险关注点联系人:董乃睿
010
1)基本面趋弱的风险:部分行业景气度下行,如果叠加再融资困境可能会导致
dongnr@
部分融资主体发生违约风险。基本面趋弱的行业如纺织服装、农林牧渔、汽车和
商业贸易需要警惕。联系人:秦方好
010
2)再融资风险:部分行业、部分地区呈现出持续净偿还状态,且未来仍然面临qinfanghao@
较大的债券偿付压力。从地区来看,辽宁、内蒙古、天津、青海、黑龙江、云南、
贵州、甘肃等地区的城投再融资风险需要关注;从行业来看,轻工制造、建筑材联系人:方钰涵
料、汽车、计算机、纺织服装、机械设备、电子等行业的产业主体再融资风险需010
fangyuhan@
要关注。
联系人:毛振强
3)利率中枢抬升风险:随着资金利率向政策利率的回归,以及利率债中枢水平
010
可能小幅抬升,信用债收益率也有跟随上行的压力。maozhenqiang@
4)违约风险可控,警惕展期风险:国企违约可控,地方国企债务管控更为规范
和严格,且区域国企债务处置有多重手段,仍需警惕基本面较差的产业主体。相关研报
把握信用债投资机会
需求端恢复视角下的债市展望——利率债2023
把握调整后
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