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公司报告|首次覆盖报告
江淮汽车(600418)证券研究报告
2024年08月26日
投资评级
自主业务向上,赋能豪华标杆行业汽车/商用车
6个月评级买入(首次评级)
公司简介:业务全面的老牌国资车企,主业向上当前价格20.6元
目标价格24.93元
江淮汽车前身是1964年成立的合肥江淮汽车制造厂,多年深耕汽车领域。
目前已成为一家集商用车/乘用车/动力总成研产销服于一体、涵盖汽车出
基本数据
行/金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团,包括“钇为”、“思皓”、
“瑞风”、“JAC”等品牌。A股总股本(百万股)2,184.01
流通A股股本(百万股)2,184.01
自主业务:聚焦核心主业,出口商用车是业绩强支撑点。
A股总市值(百万元)44,990.60
1)出口:先发优势明显,成为销量重要增长点。公司深耕出口30余年,流通A股市值(百万元)44,990.60
海外布局超130个国家和地区,渠道布局优势明显。2023年出口近17万每股净资产(元)6.13
辆,同比增速48%,境外及港澳台地区收入占比达58%,首次超过国内,
资产负债率(%)69.56
海外毛利率9.85%,连续2年同比增长。2)商用车:轻卡伴随行业复苏,
有望回归历史均值。公司为轻卡行业龙头之一,市占率稳居前列。受2020一年内最高/最低(元)21.82/10.28
年销量透支及疫情影响,国内销量连续两年下滑。当前国四淘汰+超载治理
+需求透支基本出清,国内轻卡行业景气度持续修复,江淮作为行业龙头或
将充分受益,销量及毛利率有望回归历史区间。3)乘用车:车型精简产
能利用率提升,毛利率有望持续改善。2018-2022年,受到行业竞争格局
影响,乘用车业务毛利率始终在4%以下,甚至一度为负。伴随公司车型精
简策略推进、重磅新车的上市,同时出口和资产处置提升产能利用率,单
车折旧摊销等可变成本的收缩,公司毛利率有望持续改善。股价走势
尊界智选业务:品牌力+江淮高端制造能力,豪华车格局或将重塑江淮汽车沪深300
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