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企业不同发展时期的估值方法

企业不同发展时期的估值方法

1、企业初创期，需要大量前期投入，盈利模式还不是很清晰，而且多数处

于亏损状态，这时候就需要使用用户数量，市场空间，市场占有率等非财务指标

来评估公司价值，主要估值方法有历史交易法和可比交易法。

2、企业进入成长期，意味着企业的产品或服务开始得到市场认可，盈利模

式逐渐清晰，经营情况逐渐稳定。如果还未达到盈亏平衡点，可以考虑采取市销

率和企业价值倍数估值方法，如果企业跨越了盈亏平衡点，并保持较高增长时，

还可以使用PEG进行估值。

3、企业发展到成熟期，这个时期企业的营收和现金流都趋于稳定，可以采

用市盈率与同类公司进行比较，如果公司有长期稳定的分红，还可以用股利贴现

模型DDM。

4、企业步入衰退期，现金流和利润出现下滑，这时候企业的账面价值(清算

价值)是较为可靠的评估指标。

在实践中，评估一个企业值多少钱，是一件系统又复杂的事情，不同的行业、

不同的企业，成长股和周期股都有着适合自己的一套估值方法。比如在投融资过

程中，企业在面对投资方时，除了根据上述提到的估值方法去报价，还需要双方

不断协商最终达成共识得出一个彼此都能接受的估值结果，才会进入到下个交易

环节。所以严格来说估值没有标准答案，如何估值存在一定的主观性。

浅析企业估值

一、乘数法

1、市盈率估值法

市盈率估值法(Price/Earning，P/E)是指公司的价值除以公司的利润，或者

每股价值除以每股利润。根据我国股权投资市场投资市盈率统计，主流的机构认

可的市盈率为8～15倍。至于市盈率的具体倍数，则应该依照企业的竞争优势、

所处行业以及市场行情，由创业企业与投资机构谈判确定。为了更好地理解这一

概念，兹举例如下：

某公司当年预测利润为1500万元，投资人认可的市盈率为10倍，则公司估

值为15000万元。若该估值为投资后估值，则投资人投资1500万元将占股10%。

若该估值为投资前估值，则投资人占股比例为1500/(15000+1500)。

市盈率可以分为静态市盈率、动态市盈率以及前瞻性市盈率。静态市盈率是

以创业企业前一年的利润为基础;动态市盈率是以过去四个季度的利润为基础;

而前瞻性市盈率则以公司下一年度的利润为基础。

市盈率估值法在股权投资中采用较多，但其有两个不足：一是利润容易被操

控;二是前瞻性的利润完全取决于预测。

2、市净率

市净率(Price/Bookvalue，P/B)是以创业企业资产为依据的估值方法。其

等于公司估值除以公司的账面净资产，或者每股价格除以每股净资产。

由于不同行业的净资产所创造的价值不同，因此不同行业的市净率悬殊。此

外，由于不同阶段的企业所拥有的品牌价值、营销网络不同，因此同行业的市净

率也存在很大差异。

3、市现率

市现率是企业价值与企业现金流之比，或者每股价格与每股现金流之比。市

现率越小，表明创业企业对应的每股现金流越多，经营压力越小。

4、市售率

市售率(Price/Sale，P/S)是企业估值与企业销售额之比，或者以每股价格

除以每股对应的销售收入。

创业企业可能会出现净资产较低、净利润为负数、经营性现金流也是负数的

情况，因此市盈率、市净率和市现率指标都无法使用，只能采用市售率。市售率

适合于公共交通、互联网、商业服务、制药及通信设备制造公司。

5、特定行业估值方法

对于有些行业，上述估值方法可能均不适用，因此必须有合适的估值方法。

下面是一些投资人关注的行业的估值方法：

互联网企业。互联网企业通用做法是以用户数量来估值。用户又可以分为活

跃用户和非活跃用户，然后根据每个用户可以给创业企业带来的价值计算企业价

值。

采矿企业。采矿企业习惯以储量为依据来估值。

医院。医院习惯以床位为依据来估值。

二、现金流量折现法

现金流量折现法是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理

的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。使用此法的关键是：第一，预期企业

未来存续期各年度的现金流量;第二，要找到一个合理、公允的折现率。折现率

的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高。

现金流量折现的难点是确定未来每年的现金流。实践中，除了一些稳定现金

流的企业，如自