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中国商品期货市场历史、现状及未来

期货由现货衍生而来，目前国内的期货其实包含两种交易模式，

第一为远期纸货，即在现货交易的基础上，交易双方约定在未来的某

一时间点，以确定的价格交易一定数量的某种标的合约，其交易流通

场所是市场自发形成。第二为电子盘期货，是指在国家层面合法合规

设立的交易所中交易标准化合约。二者相比来说，主要的区别有两点：

一是执行风险，远期纸货无强制性履约保证，在交易标的价格大幅波

动时，交易对手有可能因为亏损过大而不执行合约，由此给对手方造

成巨额损失；二是合约的标准化程度，远期纸货灵活性大于电子盘期

货，其交易标的数量、交货标准、交货地点均可以通过双方协商确定，

而电子盘期货则是交易所统一制定好的标准化合约，规定了交易标的

质量、数量、交货选择地点等合约细节。本文讨论的期货则是属于第

二种，电子盘期货。

在电子盘期货中，又分为商品期货和金融期货，商品期货的

交易标的为实物，交易对象是国民经济生产中实实在在要用的实物商

品，例如原油、各类农产品等。金融期货指各类金融衍生品的期货交

易，例如股指、国债等。本文只论述商品期货的历史、现状及未来。

目前国内的商品期货主要分为四个板块，分别是农产品板块、金属有

色板块、黑色板块、能源化工板块。

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现代规范的期货市场产生于19世纪中期的美国芝加哥。当

时芝加哥是美国

的谷物集散中心，随着经济的发展，农产品固有的特质给其

供需双方造成的矛盾越来越多。例如农产品生产季节性问题导致了生

产淡季价格高企，旺季来临时，随着供应短期剧增，需求仍旧平稳释

放，农产品价格下跌不止，而且运输问题导致的供需时间差也使得市

场价格波动加大，给产消双方都带来了非常大的困扰和损失，故在

1848年由粮食商人在芝加哥成立了世界上第一个较为规范的交易

所―芝加哥期货交易所，在这个商会组织下一系列远期现货贸易不断

发展壮大，在一定程度上解决了现货交易的弊端，但远期交易存在的

不规范，违约风险等仍旧困扰着上下游，故于1865年，芝加哥期货

交易所推出来第一张标准化合约，标志着电子期货市场的正式建立。

其采用的保证金制度、合约标准化、交割品级固定化等制度标志着现

代期货市场的确立。

一、我国商品期货的历史

我国的远期交易从晚清时代开始，在民国时期得到一定发展，

但在新中国成立以后，由于在当时的认知中，期货交易属于资本主义

范畴，而我国当时处在社会主义的计划经济体制下，故期货市场便一

度停止，直到我国开启社会主义市场经济体制改革序幕之后期货市场

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才再一次出现在人们的视野内。1984年我国开始从计划经济转向社

会主义市场经济的探索，全国的价格体系由国家制定变成了一部分由

国家定价，另一部分由市场定价，即所谓的双轨制价格体系。这种价

格体系对当时的经济发展带了严重破坏，工业品价格暴涨暴跌，严重

损害了经济的正常发展，于是建立一个可以稳定价格体系，对价格有

前瞻指导作用的期货市场便逐渐提上日程。随后中央便开着手研究国

外的期货制度，并于1988年成立了期货市场研究工作小组，负责研

究具体方案的设计和实施。后经国务院批准，于1990年在郑州粮食

批发市场成立了现货交易为基础，引入了期货交易制度的商品期货市

场。1991年深圳有色金属交易所、上海金属交易所成立，1992年我

国第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立。

1992年邓小平南巡讲话，中央在十四大确定了以社会主义

市场经济制度为基本经济制度后，各地都开始纷纷创办各种交易所，

特别是在商品期货交易所带给地方政府的各种利益驱动下，各地政府

更肆无忌惮。因为期货市场是采取先立法后试点的发展路径，故其在

发展过程中，根本无章可循，无法可依，在无监管的状态下，市场对

商品期货的风险认识不足，市场一度陷入了混乱无序的状态，风险事

件频发，黑幕交易、交易所杂乱无章、地下交易盛行等问题层出不穷，

不仅没有发挥好商品期货市场的价格引领作用，反而扭曲了市场价格，

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给实体经济造成了损害。

终于在1993年，中央决心整顿混乱不堪的商品期货市场。

国务院授权证监会对期货市场进行清理，期间经历了两轮的整顿清理，

前后历时7