天合光能2024Q1年基本面分析202400517.docx

天合光能基本面：锂电池的正极龙头，无还手之力，唯守株待兔

摘要：

天合光能是一个光伏板生产企业。公司66%的毛利来自光伏硅板的贡献。天合光能摘光伏硅板行业中处于行业第二的地位。同时第一有时是隆基绿能，有时有时晶科能源。经常变化。从此可以看拿出天合光能竞争相对激烈。议价权在下游。天合光能估值10倍。处于低估状态，但是由于业绩下降，行业产能过剩，预计未来很难恢复到原来的毛利率状态。公司估值维持合理状态。持续关注。

事件：

日前天合光能公布2023年和2024年一季度业绩。

业绩数据分析：

从单季度业绩来看，天合光能在2023年四季度受光伏电池组件价格剧烈下降，导致公司增收不增利。延续到2024年一季度，依然是如此。主要是竞争加剧，计提减值导致利润下降。

从历史业绩看来，天合光能在经历了2020-2023年的高速增长后，在2024年一季度开始下跌。主要是由于受光伏产业链供需影响，公司组件产品售价同比下降，光伏组件盈利能力有所下降，但业绩表现仍优于同行。

财务数据分析：

天合光能的销售现金流收入占比为99.5%，回款恢复合理地位。天合光能毛利率下降到15%，净利率下降到疫情前的2.7%。行业需求萎靡。

主要业务介绍：

天合光能是一家全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。其中业务主要为：

首先是光伏产品：硅板及支架。

其次是光伏系统服务：系统工程车承包商。

最后是智慧城市。

收入占比：

容百科技的2023年收入总额为1133.9亿元。

根据2023年年报数据大致折算，天合光能的收入中，光伏组件占67.4%，光伏系统产品占比为24%，电站业务为3.9%。光伏组件和系统产品均为吃快增长。

毛利占比：

天合光能的毛利中，光伏组件毛利贡献为66%，系统产品贡献20.6%。光伏组件依然是天合光能的核心业务。

市场格局：

光伏硅板格局：

从全球光伏板安装需求来看，需求持续增长，随着基数增大，预计增速将会下降。但总体维持持续扩张的态势。

从组件系哦啊胡搜来那个来看，天合是龙头，与晶科能源相当。

其中隆基绿能波动相对较大。但总体维持天合光能千年老二的地位。

总结：

天合光能是一个光伏板生产企业。公司66%的毛利来自光伏硅板的贡献。天合光能摘光伏硅板行业中处于行业第二的地位。同时第一有时是隆基绿能，有时有时晶科能源。经常变化。从此可以看拿出天合光能竞争相对激烈。议价权在下游。天合光能估值10倍。处于低估状态，但是由于公司从2023年3季度开始业绩下降，行业产能过剩，预计未来很难恢复到原来的毛利率状态。公司估值维持合理状态。持续关注。