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大公国际：ESG在国际信用评级行业实践中的现状、

问题和趋势

|技术研究部（研究院）|刘金贺|2023年9月4日

摘要：随着近年来全球各国对于绿色可持续发展战略的关注，ESG要素在市场监

管、机构投资决策和企业战略规划等各领域的应用场景日渐拓展。市场需求的扩

张趋势也深刻改变着国际评级行业的发展格局，影响着评级行业在理念、方法和

体系等方面的重构与创新，国际评级行业对于ESG要素同传统信用评级框架整合

的实践不断深入，很大程度上将改变未来评级行业的整体业态。ESG要素跨行业、

跨区域和跨周期动态变化的复杂性，也决定了评级机构在ESG要素选取、量化和

整合的难度，同时从监管角度上如何制定相应的监管标准以规范ESG要素对主体

信用级别的影响，也处在不断探索的阶段。

近年来，国际国内评级行业同十年前相比，在评级理念、评级框架和评级技

术等方面均发生了较大的变化，尤其是近期世界各国随着对环境、社会和治理

（ESG）同一国长期可持续发展战略关联度增强认识的加深，ESG要素同传统信

用评级架构的融合日渐加深。

一、评级行业的评级理念发生转变。在政府、投资机构和市场格局变化等因素的

共同推动下，ESG要素逐步融入对评级主体综合评价，逐步发展成为未来新型评

级架构构建的主导理念。

（一）从国际评级行业发展趋势来看，各国政府对于国内可持续发展战略和

全球应对气候和环境变化影响的双重重视，政府、企业和投资机构对于以ESG为

代表的评价要素重视度不断增加，反映在对评级主体风险评价上要求的多元化。

同时，评级机构的评级理念也发生着相应的转变，以响应政府监管和投资机构投

资标的选择等过程中对ESG评估的需求。

（二）在投资人需求驱动下，国际上主要投资机构对“投资可持续性”理念

不断强化，反推企业和评级机构强化对ESG等非金融会计指标的关注。依照普华

永道2022年的市场调查数据，目前全球约68%的投资机构在选择投资标的时会

关注拟投对象的ESG表现，且到2026年这一比例会进一步攀升至84%。换句话

说，投资者对于投资标的自身发展的可持续性关注度不断增强。由于在评级市场

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上最终决定资本流向的是投资者，从债券发行人和投资机构的角度，乃至传统评

级机构，都无法忽视来自投资者这一理念上转变的要求。简言之，从国际市场的

趋势看，投资者驱动成为促进传统评级机构评级理念转变的一个重要因素。随着

时间的推移，这一理念上的转变也在加速向国内市场传导，促进了国内评级机构

在理念和评级方法、模型等各方面的转变。

二、ESG评级要素嵌入传统信用评级架构体系架构的实践不断扩展。表现在随着

市场对主体ESG评估需求的增长，推动评级机构加大对ESG要素在评级框架中

对主体信用级别影响的研究和实践。

（一）ESG要素选择的主要准则。在将ESG要素融入传统信用评级的实践时，

评级机构主要面临两个问题。第一个问题是如何在众多的ESG要素中选取适当的

ESG元素纳入到现有的信用评级体系中来；第二个问题是如何对选定的ESG元素

进行量化测度，从而使不同评级主体之间的ESG风险可以进行对比。

多数国际评级机构在选取适用于纳入到信用评级框架中的ESG要素时，主要

考虑两个选择因素：一是具有一定的透明性和可溯性，以使此类ESG要素可以为

市场各参与主体或监管机构进行评价，避免暗箱操作；二是应对受评主体的信用

具有实质性影响。鉴于ESG要素实质性评价本身面临的复杂性和困难性，许多评

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级机构开发了相应的“ESG实质性地图”,以供企业和投资人参考。这两个选择

因素各有侧重：第一个因素说明ESG要素应具备一定的可测度性，以便于和传统

信用评级框架的衔接；第二个因素则说明了此类ESG要素嵌入传统信用评级框架

的必要性。

（二）ESG要素在信用评级实践中遵循的原则。在具体应