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固定收益定期报告
内容目录
1.转债提前清偿机会的博弈错误!未定义书签。
2.市场回顾8
2.1.权益市场:市场继续调整8
2.2.转债市场:估值暂稳、成交低迷10
3.转债投资策略12
一级市场跟踪12
图表目录
图1.岭南转债违约前价格走势3
图2.上周四/周五转债指数大幅调整3
图3.18/21年转债价格中位数曾两度破面或接近面值4
图4.国内信用债结构(截至8/13)5
图5.低价转债价格波动率远高于纯债(%)5
图6.不同评级的偏债转债当前YTM差来到历史极高点6
图7.当前偏债转债的纯债溢价率已经来到-5%6
图8.当前偏股转债溢价率已经接近21年低位7
图9.当前转债整体估值来到较低位置7
图10.全部A股PE(TTM)回升至13.24X9
图11.创业板PE(TTM)回升至26.06X9
图12.分行业PE(TTM)9
图13.转债成交持续走弱10
图14.个券领涨及领跌标的10
图15.估值大幅回落10
图16.转债价格中位数回落至10510
图17.转债纯债/转股溢价率气泡图11
表1:转债中已违约标的4
表2:上周分板块及指数涨跌8
表3:上周转债预案动态12
本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。2
固定收益定期报告
1.极端信用事件落地,估值有望企稳
8月14日岭南转债到期、成为年内到期的第20只转债,而当晚临近12点公司发布《关于
岭南转债不能按期兑付本息的公告》、违约事实落地。
值得注意的是,公司此前已经多次发布公告提示兑付风险,最早在5月21日的下修公告中、
公司就曾提示“如若公司不能从预期的还款来源获得足够的资金,公司预计可转换公司债券
2024年到期赎回事项可能存在违约风险。”,虽然前期市场对此已有一定预期,但正式公告违
约打破市场最后一丝可能兑付的“期待”,8月16日早间证券时报发表题为《国企可转债的
刚兑信仰该放下了》的文章对岭南转债违约事件进行点评,受岭南转债违约事件影响,15、
16日转债市场出现较大幅度调整。
图1.岭南转债违约前价格走势
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