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（二）平均资本成本比较法
应用举例
【例题】乙公司原来的资本结构如表1所示。普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格
也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。该企业适用的所得税税率为
25%，假设发行的各种证券均无筹资费。
表1资本结构单位：万元
筹资方式金额
债券（年利率10%）8000
普通股（每股面值1元，发行价10元，共800万股）8000
合计16000
该企业现拟增资4000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择：
甲方案：增加发行4000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至12%才
能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。
乙方案：发行债券2000万元，年利率10%，发行股票200万股，每股发行价10元，预计普通
股股利不变。
丙方案：发行股票400万股，普通股市价10元/股。
要求：分别计算各种方案的平均资本成本，并确定哪一个方案最好。
甲方案筹资方式金额
原来的债券（年利率10%）8000
普通股（每股面值1元，市价8元，共800万股）8000
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甲方案：债券（年利率12%）4000
合计20000
【解答】（1）甲方案的平均资本成本计算如下：
①甲方案下各种资本的比重
原债券资本比重=×100%=40%
新增发债券资本比重=×100%=20%
普通股资本比重=×100%=40%
②甲方案下各种资本的资本成本
原债券资本成本=10%×（1-25%）＝7.5%
新债券资本成本=12%×（1-25%）＝9%
普通股资本成本=1/8+5%=17.5%
甲方案的加权平均资本成本=40%×7.5%+20%×9%+40%×17.5%=11.8%
乙方案筹资方式金额
原来的债券+新债券（年利率10%）8000+2000
普通股（每股面值1元，发行价10元，800万股+200万
8000+2000
股）
合计20000
（2）乙方案各种资金的比重分别为50%，50%。
资本成本分别为7.5%和15%
乙方案的加权平均资本成本=50%×7.5%+50%×15%=11.25%
丙方案筹资方式金额
原来的债券（年利率10%）
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