当下更接近“特朗普交易”的哪个阶段？.pdfVIP

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证券研究报告

2024年8月19日

当下更接近“特朗普交易”

的哪个阶段？

分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007联系方式：zhengxx@

分析师：张运智SAC执业证书号：S0010523070001联系方式：zhangyz@

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核心结论：超配美债，待降息落地后超配美债、美股与贵金属

➢四个阶段与美国经济基本面和美联储货币政策变化对应性较好。其中，第一阶段对应经济向好、美联储加息；第二阶段对应美

联储继续加息但经济走弱；第三阶段为降息后经济回暖；第四阶段为疫情冲击后大规模纾困政策。

➢结合美国经济基本面和美联储货币政策走向看：当下交易第二阶段（超配利率回落概率较大的美债），美联储降息以及美国大

选结果逐步明朗后逐步交易第三阶段（超配美股、美债和贵金属，低配原油和铜）。

➢风险提示：历史规律比较的局限性；美联储货币政策走向超预期；美国经济与借鉴期存在区别等。

四个阶段大类资产表现与基本面、美联储政策对应性较好

第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段

资产类别资产单位

（2017.1-2018.9)（2018.10-2018.12)（2019.1-2020.2)（2020.3-2020.12)

SP500指数指数点27.87%-13.97%17.85%27.14%

权益纳斯达克指数指数点49.07%-17.01%33.68%52.31%

道琼斯工业指数指数点33.20%-11.83%8.92%20.45%

2Y美债收益率（名义）%162BP-33BP-162BP-73BP

债券10Y美债收益率（名义）%60BP-36BP-156BP-20BP

10Y美债收益率（实际）%51BP7BP-126BP-78BP

WTI原油（期货结算价）美元/桶38.70%-38.01%-1.43%8.40%

大宗商品COMEX铜（期货收盘价）美元/磅2.48%-5.42%-3.24%37.76%

伦敦黄金现货价美元/盎司-2.11%7.95%25.61%