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证券研究报告

|报告要点

我们认为，长端利率的反弹调整或将持续至市场对长债区间形成稳定的预期，在此期间，利率

仍有较大波动的可能。央行Q2货政报告多次提示债市风险，要对金融机构持有债券资产风险

敞口进行压力测试，由此可见，央行本意不在彻底扭转利率水平，近期操作或意在适当开展压

力测试，防范类似22年底负反馈的风险，引导利率水平回归合理区间，为后续货币政策发力

腾挪空间。因此后续长端收益率料将在其合意区间保持窄幅波动，就下一阶段而言，机构的久

期管理或更多转向防御，票息策略依然占优。

|分析师及联系人

李清荷吴嘉颖

SAC：S0590524060002SAC：S0590524070005

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固定收益|专题报告

2024年08月11日

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固定收益专题

周观点：债市调整还会持续吗？

➢周观点：债市调整还会持续吗？

相关报告本周债券市场大幅调整。1）周一盘中10年期国债利率跌破2.1%，但在大行集中

1、《从“特殊”新增专项债看化债新动向》

2024.08.06卖债的带动下，债券市场开启连续多日的调整。2）本次利率反弹一定程度上扭转

2、《转债周度观察：2024年可转债下调评级了债市多头自我强化的预期，降低了全球流动性转向引发的国际金融市场波动向

盘点》2024.08.05

国内传导的风险。那么，本周债市调整各机构表现如何？后市如何看？

➢本周各机构表现如何？

1）长债方面，近期农商行一直是长期国债的承接主力，在7月农商行大幅止盈后，

8月部分农商行再度面临欠配压力下买入长债；本周大行持续净卖出长期国债，证

券公司下半周净卖出有所增加。2）超长债方面，保险与资管、信托等产品是超长

期国债的承接主力，在当前回调行情中持续买入，反映出保险寻找资产负债久期

的再平衡。

➢后市怎么看？

我们认为，长端利率的反弹调整或将持续至市场对长债区间形成稳定的预期，在

此期间，利率仍有较大波动的可能。随着多头力量的弱化，利率可能将进一步回归

至央行的合意区间。此外，央行Q2货政报告多次提示债市风险，要对金融机构持

有债券资产风险敞口进行压力测试，由此可见，央行本意不在彻底扭转利率水平，

近期操作或意在适当开展压力测试，防范类似22年底负反馈的风险，引导利率水

平回归合理区间，为后续货币政策发力腾挪空间。后