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高科技企业生命周期风险投资

一、高科技企业生命周期描述

企业生命周期理论是由美国著名管理学家伊查克#8226;麦迪思提出

的。他在《企业生命周期》一书中，将企业生命周期划分为三个阶段：

成长阶段、盛年期、老化阶段。同时，又在三个阶段的基础上，将企

业生命周期细分为孕育期—婴儿期—学步期—青春期—盛年期—稳定

期—贵族期—官僚期—死亡期。根据我国国情，将高科技企业的生命

周期划分为五个阶段：种子期、成长期、扩张期、成熟期和其他阶段。

每个阶段都有各自鲜明的特点，而风险投资对于处于不同生命周期阶

段的企业也有不同的偏好和投资策略。

二、风险投资及其在不同企业生命周期中的运作研究

风险投资是一种新兴的金融工业。它不同于传统的银行业务，它是由

风险投资家出资（个人或募集资金），协助具有专门技术而无法筹得

资金的技术专家，并承担高风险的投资机制。风险投资家采取购买企

业资产，并参与管理使资产增值，最后通过出售所持有的资产从而赚

取利润。从本质上来讲，风险投资是高新技术产业在投入资本并进行

有效使用过程中的一个支持系统，它加速了高新技术成果的转化，壮

大了高新技术产业，催化了知识经济的蓬勃发展，这是它最主要的作

用。从各国投资实践来看，我们可以发现：处于种子期的企业，从技

术酝酿到走向市场还存在许多不确定因素，因而投资的技术风险、市

场风险、管理风险都很突出。处于成长期的企业，一方面需要解决技

术上的问题，排除技术风险，另一方面还要制造一些产品进行市场试

销。投资的技术风险、市场风险、管理风险也同时存在。处于扩张期

的企业，一方面需要扩大生产，另一方面需要增加营销投入开拓产品

市场。此时，虽然技术风险已经解决，但市场风险、管理风险加大。

尽管此时企业已经有一定资金回笼，但由于对资金需求很大，加上公

司原有资产规模有限，因而投资风险仍然较大。以下便是针对不同阶

段企业中的风险投资运作情况。

（一）种子期。种子期是指企业正式建立之前的一段时间。在这个阶

段，新思想、新发明和新技术的拥有者首先要对拟生产的产品及其市

场潜力做出基本判断。这一阶段对资金的需求量相对较小，这也是天

使投资人热心关注的一个阶段。这一时期的高科技企业完成产品开发

并准备投向市场，这样就要求注入大笔资金以设立、装置生产设备等

等。所需资本约为三十万美元左右。由于新企业毫无业绩可言，没有

足够的资金去进一步的发展，企业或许会请求银行给予贷款，但往往

因为无抵押品等原因难以如愿。唯一可行的路径是由企业拟一份商业

计划书，送呈风险投资机构，投资机构根据一定的标准审核，决定是

否对企业进行股权投资。风险投资专家取得股权之后或成为投资公司

的经理人，或成为董事会成员之一。

（二）成长期。成长期是高科技企业发展的关键阶段，由于企业产品

已经进入市场，企业成功的盈利模式变得清晰起来。但是，由于高科

技企业的不确定性，企业销售收入、现金流入极不稳定，为了企业更

大规模地扩大发展，提高经济效益，提高产品质量，企业需要的资金

也会增多，大约会在200万美元左右。而企业的营业状况仍不足以达

到发行股票的地步，因此，能否进一步得到风险投资机构的青睐，获

得企业进一步发展的资金，对企业的发展尤为重要。这一阶段是企业

发展的重要分界点，业务进展至此，企业必须开始考虑下一阶段是否

由公司发行上市股票以获取业务进一步发展所需的资本。根据NVCA

（全美风险投资协会）的统计数据，“风险投资投资于新兴企业的比

例保持不变，加大了投资成长期企业的力度，对于发展后期企业的投

资减幅较大。”这说明技术更新和模式探索仍在继续，并保持平稳的

发展速度。成型企业的增长速度开始减缓，成长期企业的良好前景和

发展速度是吸引风险投资的主要原因。

（三）扩张期。扩张期是不断赢得顾客、扩大市场份额的阶段。同时，

也是高新技术企业大量需要资金的时期，由于正的现金流量已大量产

生，企业成功的盈利模式变得更加清晰起来，并且出现绩效，显然风

险投资机构对这一阶段企业会备爱有加。总之，成功的盈利模式是处

于成长期和扩张期企业发展不可或缺的因素。但是，这时的风险投资

机构会面临一大抉择，即是否继续投资，若风险投资公司并无现金或

流动债券对该创业企业融资，则必须通过股票的公开上市或合并来赚

取超额的资本利得，再投资于其他具有希望的新投资计划。

（四）成熟期和其他阶段。这一阶段企业的组织、市场和资本联系均

已稳定，此时的企业已成为成熟的高科技企业，然而，为了进行大规

模投资结构调整或将企业推向公众等，有时公司还可能需要创业资本。

这时的企业可以去银