对新三板市场近期走势思考与展望.pdfVIP

沉舟侧畔千帆过，病树前头

--对新三板市场近期走势的思考与展望

(宝盈基金创新业务部)

新三板市场的投资者应该说是资本市场上最为敏锐和风险承受能力最强一

类投资群体，但是4月份以来的持续大幅下跌不仅给广大投资者心头蒙上了一层

资团队，从自身的投资哲学与逻辑、新三板市场的定位与制度设计、主板

与创业板市场的回顾与启示等三个方面进行分析探讨。

一、我们的投资哲学与投资逻辑

（一）新兴产业的成长红利

是第一生产力。人类经济社会的发展史就是科技的发展史，人类经

济社会发展的是科技创新。

子论、电子和信息等；随后，世界经济大致发生了三次产业，包括

机械化、电气化、信息化等。三次产业的领先国家分别为英国、德国、

。

市场是经济社会发展的晴雨表。因此，市场的发展史同样是科技发

展史的，市场的发展同样是科技创新驱动。往前看，不要留恋过去。投

资新兴产业并新兴产业的成长红利，这就是我们的基本投资哲学。

（二）内在价值决定市场价格

价值决定价格，这是衡量市场价格高低的根本标准。不是因为牛市导致

上涨，不是因为熊市导致下跌。大多数价值低估的时候，必然产生

牛市；大多数价值的时候，必然导致熊市。如果否认价值决定价格这一

基本规律，那么投资就变成了投机，成功与否完全来自运气。

如何对标的公司进行合理估值？我们已经建立了一套相对科学合理的基于

未来现金流折现的绝对估值体系，而非水涨船高的相对估值方法。对未来现金流

1

的预测是如此充满，甚至会陷入预测陷阱。但是，从中短期来看，无论是宏

观经济还是产业经济都具有较强的演变规律，尤其是一些基于国家战略的新兴产

业演变规律更强。因此，只要对标的公司的基本面做好功课，某一阶段其合理的

内在价值区间是可以客观把握的。只要标的公司的内在价值和市场价格之间存在

较大的空间，即可买入并持有。市场短期的波动不应该成为专业机构投资者

投资系统的主要考虑因素。这就是我们基本的投资逻辑。

（三）投资战略新兴产业龙头股

国家战略新兴产业是一个国家长期可持续发展的国家层面的产业战略，是一

个国家未来竞争力所在。国家战略新兴产业一旦确定，国家层面的各种资源

都会聚焦于此。投资战略新兴产业其实就是所谓的挺立“风口”。

能够成为战略新兴产业的龙头公司，已经说明企业管理团队的视野与能力、

产品与技术壁垒、商业模式、行业地位等要素具有很强的和竞争力。其

发展壮大的几率要远远大于行业的跟随者。这就是我们选择标的公司的基本思路。

二、新三板市场的定位与制度设计

（一）服务于创新的定位决定其发展空间巨大

2013年12月13日，发布《关于中小企业转让系统有关问

题的决定》（国发〔2013〕49号），部分原文如下:“为更好地发挥金融对经济结

构调整和升级的支持作用，进一步拓展民间投资，充分发挥中小企

业转让系统的功能，缓解中小微企业融资难，按照、三中

全会关于多层次资本市场发展的精神和第13次常务会议的有关要求，现

就转让系统有关问题作出如下决定。”“转让系统是经批

准，依据法设立的性场所，主要为创新型、创业型、成长型中

小微企业发展服务。”

前文在投资哲学部分已经说明：人类经济社会的发展史就是科技的发展史，

人类经济社会发展的是科技创新。没有天生的大公司，也没有长盛不衰的大

公司。科技史上的每次与创新