出海投资方法论(一)：三种视角再看调整后的出海线索-240819.pdfVIP

投资策略专题

策

略

研2024年08月19日三种视角再看调整后的出海线索

究

策略研究团队——出海投资方法论（一）

韦冀星（分析师）

weijixing@kysec.cn

证书编号：S0790524030002

经济视角下，企业选择出海的原因

1、从宏观经济视角出发，出口链承担着我国经济的高质量发展过程中越来越重

投要的角色。总量维度和行业维度来看，出口链对于我国经济发展的重要性均有持

资

策续增长。

略2、细看出口链，相比于出口，出海更是企业面对逆全球化时代下的长远选择。

专

通过复盘日本的经验，可以发现出海是出口的“NextLevel”。企业放眼海外，是

题

基于“2个基础”；而企业进一步选择出海，主要会参考“4个因素”的推动。考

虑到逆全球化下关税和贸易壁垒问题成为下一阶段的主要矛盾，我们认为企业出

海是更长远的时代选择。

财报视角下，寻找衡量出海水平的新方法

1、从定义出发，“产品出口”往往对应着上市公司的海外收入规模增加，而“产

业出海”则更多反映在上市公司的境外资产的上升。为了更客观的反映上市公司

的出海情况，我们不仅选择了“海外营收占比”来衡量企业的海外收入变动，而

相关研究报告且通过汇总财务报表中境外资产项目，建立了上市公司“境外资产占比”数据库，

通过比对“海外营收占比”和“境外资产占比”两大指标，来找出海外“营收/

《解读日股大跌—投资策略点评》

开资产”利用率改善的真实出海行业方向。

源-2024.8.5

证《怎么看降息交易和特朗普交易—投2、结合两大指标，可以刻画“两维——四象限”下的出海效果。落实到财务报

券

资策略专题》-2024.8.4表，逆全球化背景下企业出海的长期优势得以显现。从ROE模型视角出发，相

证比于出口，短期出海并不利于ROE的改善。然而，逆全球化背景下，关税和贸

券《稳增长表述更积极，结构机会涌现

研—投资策略点评》-2024.7.30易壁垒等因素使出口的稳定性受到严重影响。在此情况下，出海作为对出口“安

究全性”的远期定价补偿，则能够通过增强企业的资产负债表，分散经营风险，扩

报

告大对要素的控制力，确保ROE的长期稳健增长。

公司股价视角下，本轮出口链调整不影响出海长期趋势

1、年初以来，由于我国出口数据持续表现亮眼，市场对出口链的关注不断增强，

然而近期，随着外需的放缓和市场对关税政策变化的担忧，出口链行情出现调整。

我们认为，两种担忧均存在交易过度的可能。

2、此外，相比于出口，出海逻辑驱动下的出口链