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资本运作案例选

案例一：万向集团的资本运作

从万向集团的发展过程来看，在鲁冠球的领带下经历了四个阶段：

第一阶段是1980年以前，即创业的初始阶段；第二阶段是1980年

至1989年，是万向“生产专业化、管理现代化”的成长阶段，鲁冠球以

家产作抵押，承包了当时的杭州万向节厂。1988年，鲁冠球率先对万

向完成了股份制改造。1990年至1999年是万向的第三个阶段，鲁冠

球通过建立现代企业制度，使万向步入企业集团化、经营国际化“”阶

段。万向产品占国内市场一半以上，并在美国等8个国家拥有18家

公司，成为通用、福特等国际一流整车厂的配套合作企业。第四个阶

段是1999年后，万向集团实施“资本式经营、国际化运作”战略，使万

向集团不仅成为中国最大的汽车零部件企业，而且在金融、农业等领

域也有不小的业绩。产融结合，资本运作贯穿万向整个发展过程。

一、打造万向系

1994年1月10日，鲁冠球和他的万向集团迈出了其资本市场的

第一步，万向钱潮正式在深交所挂牌上市。当时，万向钱潮首次发行

3000万股，发行价为3.8元，首日开盘价为为8.4元。初涉资本市场，

万向便得到了丰厚的回报。

1997年4月16日，中色股份在深交所挂牌上市，万向以每股

3.25元的价格受让有色矿业集团中色股份38，720，000股国有股，

股权分置后，持股比例由10%降为

7.77%，仍然是第二大股东。

1998年，万向投资6200万元参股航民股份，成为第二大股东。

2021年8月9日，航民股份在上交所挂牌交易，发行价格为7.2元，

万向持股比例为21.4%，保留第二大股东。

2021年，万向以较低价格收购的美国纳斯达克上市公司UAI，开

创了中国民营企业收购海外上市公司的先河。4年后，UAI破产清算。

万向以3000万元的代价在国际资本市场上收获教训与启迪。

2021年12月28日，露露集团与万向集团下属的深圳市万向投

资有限公司签订了《股份转让协议书》，将其持有的承德露露国家股

6740.5万股(占公司总股本26%)，

转让给万向投资。2021年3月，承德露露提出以每股2.64元的

价格定向回购露露集团持有的公司全部国有股。定向回购后，露露集

团不再持有承德露露股份，万向三农持股比例上升至42.55%，成为承

德露露的第一大股东。万向集团也成功成为承德露露的实际控制人。

（承德露露于1997年11月13日在深交所挂牌上市）

2021年6月，万向集团下属的万向三农成为华冠科技的第一大

股东。2021年6月18日，华冠科技更名为万向德农股份有限公司“”，

万向三农持有万向德农94，860，105股股份，占总股本的比例为

61.20%。

2021年4月，兔宝宝IPO，发行4200万股，发行价4.98元/股，

5月在深交所上市。万向三农持有德华控股33.10%，德华控股持有兔

宝宝35.52%，是控股股东。万向以初始投资6862万元间接参股兔宝

宝。

2021年3月，万向资源持有的顺发恒业100%股权全部注入兰宝

信息。股权分置后，更名为“ST兰宝”。2021年6月5日，蓝宝信息

在深交所恢复上市，更名为顺发恒业。万向成功实现借壳上市，万向

资源和深圳合利共持有76.86%的股份。

通创投资是万向系进行私募股权投资的平台。通联创投持有航天

动力股改后

4.56%(***-*****股)的股权，5月16日解禁当日就抛售265.78万

股。通联创投以472.5万股位居北纬通信第二大股东，市值较当年

806.01万元的投入增值20倍多。在二级市场上，通联创投在S延边

路投资110万股位列第五大流通股股东通联创投还曾投资过关铝股

份和西山煤电等等。

在打造万向系过程中，万向的投资策略从财务专家的视角看来，

万向集团的远见在于，在华冠科技尚未正式上市之前拿到原始股“”，

既积累同最大股东