财务管理论文(中粮并购蒙牛案例分析).pdfVIP

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高级财务管理结课论文

论文题目：中粮并购蒙牛的案例分析

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评阅教师：

吉林农业科技学院

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摘要

在国资委积极推进国企改革的今天，作为迄今为止食品行业第一大收购案——中

粮集团收购蒙牛乳业显然成为国企集团转型的典型代表。基于这一背景，仅从杠

杆收购的角度，分析了其对此次收购可行性和收益性的影响。通过对该案例的分

析可以为今后国企的整合并购提供一些经验和思路。

关键词:中粮蒙牛并购

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一、中粮并购蒙牛背景介绍

（一）、主并企业

中粮集团有限公司(简称“中粮集团”，英文简称“COFCO”)，是中国最大

的粮油食品进出口公司，又是实力雄厚的食品生产商，享誉国际粮油食品市场。

中粮集团的历史可以追溯到1952年，是中国从事农产品和食品进出口贸易历史

最悠久和实力最雄厚的企业，几十年来一直是我国小麦、玉米、大米、食糖等大

宗农产品贸易的主导者。中粮集团目前旗下设中粮粮油、中国粮油、中国食品、

地产酒店、中国土畜、中粮屯河、中粮包装、中粮发展、金融等九大业务板块，

拥有中国食品(HK0506)、中粮控股(HK0606)两家香港上市公司，中粮屯河

(600737)、中粮地产(000031)和丰原生化(000930)和吉生化(600893)等六家内地上

市公司。作为投资控股企业，中粮集团有效地利用自身遍及世界的业务网络来组

织、调配各项经营资源，取得稳健快速的业绩增长，且名列美国《财富》杂志全

球企业500强，居中国食品工业百强之首。

（二）、目标公司

内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司(股票代码02319HK,简称蒙牛乳业)，连

续第三年稳坐中国乳业头把交椅。蒙牛乳业创立于1999年8月，为完全由自然

人发起的一家民营企业，2004年6月10日蒙牛乳业正式在香港联交所主板市场

上市(股票代码2319HK)，成为第一家在海外上市的中国乳制品企业。公司在全

国15个省级行政区建立了约30个生产基地，带动内蒙古及周边地区新增奶牛

110万头，产业链条辐射200多万农牧民。公司液态奶市场占有率已达32%，全

国每3袋牛奶中就有1袋是蒙牛生产的。目前蒙牛已经包揽了国内液态奶、冰淇

淋、酸奶三项冠军。2009年7月，蒙牛乳业集团名列全球奶业第19名，代表中

国奶业首次跻身20强。

（三）、并购经过

2009年7月6日，蒙牛乳业发布《蒙牛乳业新股认购、现有股份买卖及复

牌》公告，中粮、厚朴分别以70%和30%的出资比例组建SPV与蒙牛乳业达成

新股认购协议，并与金牛、银牛和老牛达成现有股份转让协议，取得蒙牛乳业约

20.03%的股权。具体交易内容为：

.第一，根据认股协议，蒙牛乳业将发行173800000股新股（相当于已发行

股本的11.13%和经扩大的已发行股本的10.01%），中粮、厚朴将通过SPV以每

股17.6港元的价格认购该新发行的股份。中粮通过SPV方式入股蒙牛乳业。

第二，根据《金牛银牛买卖协议》和《老牛买卖协议》，中粮、厚朴将通过

SPV以每股17.6港元的价格购买金牛和银牛119516208股（约占已发行股本的

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7.65%）、老牛54293792股（约占已发行股本的3.48%）的股份。交易完成以

后，中粮、厚朴将支付61.1776亿港元，持有蒙牛347600000股股份，约占交易

完成后股本总额的20.03%。

交易完成后，中粮、厚朴通过SPV直接或者间接持有蒙牛乳业约20.03%

的股权，成为其第一大股东，最终实现对蒙牛乳业的并购。

一、中粮并购蒙牛的动因分析

（一）、中粮的战略规划