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策略实操系列专题(十二)
做正确事和正确做事:策略投资范式甄别
核心观点策略研究·策略深度
策略投资范式在历史上存在主线切换,市场历史上常经历“大势研判-行业证券分析师:王开联系人:郭兰滨
021010
比较-主题投资”的三位一体更迭。2005年以来,市场经历过约三轮投资主wangkai8@guolanbin@
线的周期更迭,大势研判始于慢牛行情起点,宏观经济景气度回升期间;行S0980521030001
业比较有效区间与股债风险溢价下行、宏观经济景气度回落并行,市场风格基础数据
偏成长;主题投资多发生在基本面磨底后期,市场缺乏明确的趋势性行情。中小板/月涨跌幅(%)5274.46/-8.24
从大势研判到行业比较,再到主题投资,宏-中-微观的策略范式相比并列的创业板/月涨跌幅(%)1567.97/-9.13
AH股价差指数148.38
体系,更贴近交替轮动的使用场景。A股总/流通市值(万亿元)65.51/60.16
市场走势
不同投资场景有其宏观定价逻辑。主题投资在基本面承压阶段表现较好,这
是因为承压时市场往往缺乏明确主线,行业从承压向复苏的逻辑共识度较
低。景气投资在滞涨和过热期间表现较好,涨价逻辑下高需求成为行业景气
度的抓手,景气上行成为自上而下甄别优质资产的有效方式。困境反转在滞
涨期间表现较好,面临经济下行和通胀上行的双重拐点,布局困境反转成为
左侧布局的有效策略;核心资产在每个周期均能获得不错的收益,在经济过
热期间伴随着投资过热和资金宽松,核心资产更易获得超额收益。
(1)从周期轮动看四类投资场景的主要特征:1)困境反转(2009-2011、2022):
“戴维斯双杀”下估值领先于盈利的持续反弹是主要特征。2)景气投资
(2012-2014、2019-2021):盈利改善带领下的估值回升是主要特征。3)资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
核心资产(2015-2018):ROE成为市场关注点。4)主题投资(2023-2024H1):相关研究报告
主题投资往往在市场缺乏清晰主线时走高。《策略实操系列专题(十一)-“主题+”选股策略》——
2024-08-19
(2)挖掘跨越周期的优质资产。历年来,投资轮动的方向是从“困境反转-景《“新质生产力”系列(六)——无垠星空:商业航天投资主题
研究》——2024-08-19
气投资-核心资产”的循环,背后是经济周期下企业基本面波动,投资行为《策略深度研究-除了北向资金,还有哪些外资跟踪体系?》—
—2024-07-31
从估值定价向盈利定价、ROE定价转换的循环往复。从困境反转向景气投资《策略实操系列专题(八)-主题投资:从蓝海到红海》——
的跨越中,电子、计算机,盈利触底上升、基本面稳定修复成为资产跨越风2024-07-25
《二季度基金季报深度分析——资金重视大盘、加仓电子》—
格的重要特征。从景气投资向核心资产投资的跨越中,家电成为跨越景气投—2024-07-21
资和核心资产的主力品种,实现了高盈利和高ROE的双重组合。
(3)展望下半
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