年内降准降息怎么看？.pdf

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固收专题研究

1从日本超预期加息说起3

2人民币汇率掣肘减弱？7

3降准降息，节奏如何推演？9

4小结14

5风险提示16

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固收专题研究

近期在美日货币政策明显分化、美国“衰退预期”升温之下，人民币快速升值，

汇率压力有所缓和，叠加当前国内宏观基本面和流动性状态，市场对于年内降准降

息仍有期待，而再结合考虑近期央行对于收益率曲线的引导节奏，后续汇率、货币

政策及债市演绎应如何展望？本文聚焦于此。

1从日本超预期加息说起

7月下旬以来，人民币汇率快速升值，一改此前偏弱格局，汇率压力有所缓和。

7月25日，美元兑人民币在岸汇率收盘报7.2203，人民币较前一交易日升值

557个基点；8月2日，离岸即期汇率收盘报7.1658，较前一日升值859个基点；

8月5日，在岸即期汇率报7.1385，较前一日升值765个基点。

而回顾6月末至7月初，离岸人民币汇率曾一度跌破7.3关口，近期却迎来

一波快速反弹，引发市场广泛关注。

图1：美元兑人民币：在岸即期汇率（USD/CNY）图2：美元兑人民币：离岸即期汇率（USD/CNH）

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