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证券研究报告·医药行业动态研究

海外器械公司Q2业绩复盘：国内设备采购需求静待恢复，关注创新

大单品成长逻辑

贺菊颖王在存

hejuying@wangzaicun@

SAC编号：S1440517050001SAC编号：S1440521070003

SFC编号：ASZ591

发布日期：2024年8月22日

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核心观点：从海外医疗器械龙头公司4月~6月的业绩表现来看，部分有创新产品放量驱动的公司仍可以实现稳健增长；医疗设

备龙头公司的中国市场业务受医疗行业合规要求提升的影响，大多短期内有所承压，但国际市场业务仍然保持稳健增长态势。

我们继续看好拥有创新产品放量推动业绩高增长、国际化业务快速发展的医疗器械细分龙头公司投资机会。

国内市场映射：

1）医疗设备：Q2招投标和业绩有所承压，下半年设备更新逐步落地，设备采购需求有望边际改善。Q2医疗设备行业招投标

受设备更新换代政策尚未落地、部分医院暂缓医疗设备采购，医疗设备合规性要求提升影响，部分地区财政资金不充裕等多重

因素的影响，部分医疗设备企业的Q2业绩增速能否环比改善、业绩能否达预期尚有不确定性，随着设备更新政策的逐步落地、

采购需求的恢复，下半年业绩将有所改善，持续看好联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等公司的进口替代和国际化空

间。

2）高值耗材：关注创新大单品进院及放量节奏，自下而上寻找高成长性方向。近年来，国产器械企业从跟随创新逐步向改进

创新（me-better）乃至原研创新方向升级。重点产品如电生理领域的PFA、结构性心脏病领域的可降解封堵器和介入瓣膜、

冠脉领域的冲击波球囊和血管内超声、连续血糖监测仪（CGM）、有晶体眼人工晶体(ICL)等新产品当前竞争格局较好，市场

渗透率较低，未来有较大成长空间。建议关注惠泰医疗、爱博医疗、爱康医疗、乐普医疗等公司的创新大单品放量。

3）IVD：关注化学发光进口替代机会，及关注呼吸道检测相关产品需求提升趋势。“罗雅贝西”中国区收入增长有所放缓，

预计国内IVD板块今年整体增速有所承压，但国产替代持续推进。一方面建议关注新产业、亚辉龙、安图生物等化学发光国产

龙头企业在集采执行后的份额提升加速，以及国际化进展；另一方面建议关注呼吸道疾病四季度高发的背景下，圣湘生物等相

关检测企业的投资机会。

风险提示：集采降幅超预期、医疗合规影响超预期、地缘政治风险等。

资料来源：公司财报，公司公开电话会纪要，彭博，中信建投证券2

QQ22

业绩稳健增长主要靠创新产品放量驱动，中国区影像业务25年有望改善

医疗设备：GE医疗、飞利浦、西门子医疗的中国区业务受医疗合规要求提升影响，GE医疗对下半年的业绩改善幅度持谨慎

态度，西门子医疗和飞利浦认为未来几个季度将受益于设备更新换代。

内镜：奥林巴斯收入增长主要由美国市场带动，其中胃肠镜“EVISX1”系统销售较好。公司消化内镜设备收入中，新产品

“EVISX1”占比约30%。中国市场收入同比双位数下滑，主要受医疗行业合规要求提升、集采政策、本土化竞争加剧的影

响，预期下半年将有所恢复。

CGM：德康医疗Q2美国业务受销售团队重组等影响；雅培等公司的快速增长主要来自新产品放量贡献。

TAVR：爱德华兹生命科学的美国TAVR业务增长低于公司预期，预计是受渗透率提升速度放缓、TAVR医生数量、新批准的

三尖瓣等疗法推广等影响。

隐形正畸：爱齐科技对全年的业绩预期下调，主要原因是持续不利的汇率以及产品组合导致矫治器ASP下滑，以及具有恢复

能力的新品iTero™Lumina上市预期从2024年推迟到2025年Q1。