中直股份(600038)直升机龙头整合完毕，成长周期即将重启-240820-中信建投-29页.pdf

证券研究报告·A股公司深度航空装备Ⅱ

直升机龙头整合完毕，成长周期中直股份(600038.SH)

即将重启

核心观点维持买入

黎韬扬

中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工litaoyang@

及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后，昌010

飞、哈飞集团完成注入，军用直升机产业链最后一环并入上市公SAC编号:S1440516090001

司，公司具备包括军用直升机总装在内的所有直升机生产相关资

郭枫

产，最终蜕变为国内军民用直升机唯一整体生产平台。目前公司

guofeng@

产品结构调整已进入到实质阶段，新增产品或对公司盈利能力产

010

生正面贡献。公司在年初已有新订单在手，生产前期采购工作已

经大部分完成。在经过约两年的业绩低谷后，公司产品结构变动SAC编号:S1440524060006

或将有效帮助公司恢复动力。在新老产品共同影响下，公司在王春阳

2024年全年有望走出低谷，实现业绩稳定快速增长。wangchunyang@

010-56135191

军机需求：从无到有，自有求优

SAC编号:S1440520090001

经数年追赶，我国军用直升机总量实现一定程度提升，但仍与美发布日期：2024年08月20日

国等一流军事国家存在较大差距，产品谱系仍有空缺，特别在重

当前股价：40.78元

型直升飞机、特种用途直升飞机等方面亟需填补空白。公司现有

成熟型号尚处于持续放量阶段，仍有能力为公司提供稳固业绩支

主要数据

撑，后续改型与新型号在需求日益迫切的背景下或将加速出现。

股票价格绝对/相对市场表现（%）

在经历约2年的产品结构调整阵痛期后，公司军机产品交付逐步

1个月3个月12个月

恢复正常节奏。在成熟机型与新产品的双重支撑下，公司有望进

入新的成长周期，预计未来2-3年，公司军品收入即将恢复稳定3.90/7.38-8.87/0.213.92/14.00

较快增长。12月最高/最