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固固定定收收益益||专专题题报报告告

报告发布日期2024年08月17日

复盘：赎回潮如何演绎？

债市复盘系列之九

齐晟qisheng@

执业证书编号：S0860521120001

研究结论

王静颖wangjingying@

⚫历史上较为典型的赎回潮大致为两类：一类为17年、20年，在赎回潮发生的同执业证书编号：S0860523080003

时，伴随了债市的牛熊切换。在此过程中，表外理财或由于货币政策收紧而直接萎

缩，如17年；或由于基本面改善后市场风险偏好提振而转移至其他市场，如20年

转移至股市、地产、信贷市场，伴随了紧货币严监管或者基本面快速修复。赎回潮

引发固收资管产品规模萎缩的同时，债市可配资产端也出现边际放量。伴随资产荒

逆转为负债荒，熊市延续时间较久，17年延续至年底，20年持续至11月。另一类复盘：陡峭化的收益率曲线如何形成：债2024-07-16

为22年，政策刺激下宽信用预期加强，快速调整引发赎回潮，并进一步放大利率调市复盘系列之八

整幅度。但在宽信用扰动债市之后，弱现实仍会主导市场，12月中旬市场开始边际复盘：资金紧张后如何度过跨年？：债市2023-12-12

修复，最终在23年3月开始利率重新恢复下行趋势。复盘系列之七

复盘：当商品与债券市场背离：债市复盘2023-09-06

⚫历次赎回潮中，各期限利率债以及存单、信用债的调整及回落时点大多一致；调整系列之六

幅度一般呈现“短端长端、信用利率”的规律，即出现收益率曲线熊平以及信用复盘：汇率贬值与转向如何影响债市？：2023-07-18

利差走阔。债市复盘系列之五

复盘：当利差被压缩至低位：债市复盘系2023-04-27

⚫对比来看，目前债市调整与此前赎回潮有所不同，第一，此轮调整并未伴随市场对

列之四

基本面预期显著改善或者货币政策转紧等利空因素，资金因为风险偏好切换而转移

复盘：债市如何走出震荡：债市复盘系列2023-04-11

至其他市场的动力不足，债市资产荒格局仍在延续，利率难以像此前赎回潮一样实之三

现完全转向。第二，此次债市调整更多源于大行持续卖出，目前影响的资产更多集

中在利率债。我们能够观察到7、10年国债率先出现抛压，而后带动其他各期限利

率调整。相对于历史上迅速熊平，此次长端利率调整幅度较大。同时，上周信用债

调整幅度