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证券研究报告专题报告2024年08月16日

【专题报告】

宏观因子FMP组合

❖研究背景华创证券研究所

资产配置是投资组合管理中的一项重要策略，通过在不同资产类别之间进行分

散投资，以实现风险和收益的平衡。在现代投资理论中，风险暴露的控制是资证券分析师：杨宸祎

产配置的核心要素之一。随着全球金融市场的不断发展和演变，基于资产类别

进行分散投资的传统资产配置方法面临越来越多的挑战。近年来的市场波动事邮箱：yangchenyi@hcyj

件表明，仅依靠资产类别的多样化已不足以应对极端市场状况带来的风险，尤执业编号：S0360523080003

其是在金融危机期间，许多资产类别在危机中表现出高度的相关性，从而导致

投资组合在关键时刻失去了应有的防御功能。在这种背景下，宏观因子量化方相关研究报告

法逐渐受到关注和重视。宏观因子量化方法通过识别并利用驱动资产回报的系《量化复盘光伏行业与行业动态因子建模》

统性宏观风险因子，可以辅助理解和预测市场行为，帮助投资者在不同的经济2024-08-03

《2024年二季报公募基金十大重仓股持仓分析》

环境下实现更有效的风险管理和收益优化。2024-07-23

❖宏观因子的因子模拟组合构建方法《形态学研究之十：6种新K线形态》

2024-07-11

从不同的逻辑角度出发，共有两种构建因子模拟组合（FactorMimicking《短期信号以中性或偏空为主，市场或仍处于筑

Portfolio,FMP）的逻辑思路，最小化错误定价组合和最大化相关性组合。本文底过程——2024年二季度策略总结与未来行情

详细的介绍了两种因子模拟组合构建方法的底层逻辑，以及相应的公式推导，预判》

并列出了在构建因子模拟组合中可能遇到的问题以及解决方法，最终给出了构2024-07-10

建因子投资组合的具体流程与步骤。《AI+HI系列（5）：CrossGRU-2：基于Patch与

多尺度时序改进端到端模型》

❖宏观因子的因子模拟组合构建过程2024-07-05

本文使用的宏观因子包括经济增长、通胀、利率、信用利差、期限利差、汇率

以及流动性等七个因子，在构建模拟组合的时候先使用Lasso筛选出与目标因

子相关的特征，再使用PCA（PrincipalComponentsAnalysis）提取这些特征的

主成分，最后使用这些主成分来拟合原始因子，并在拟合的过程中通过使用自

定义参数K来控制拟合效果，最终将得到的拟合出来的因子值作为原始因子

值的工具变量，从而计算出每个因子模拟组合。这样操作的目的是为了解决参

数估计中的EIV（ErrorsinVariables）问题，并且在这种方法下得到的因子模

拟组合的暴露更加统一，即在目标因子上的暴露为1，其余因子暴露皆为0。

❖宏观因子模拟组合对资产的解释度

我们将得到的宏观因子与大类资产和行业指数收益率做回归，得到了资产在各

个宏观因子上的暴露情况。综合来看所计算的宏观因子组合对于大部分大类资

产以