今世缘-市场前景及投资研究报告-缘起后百亿，远眺新征程.pdf

投资逻辑

引言：周期演绎中，市场对白酒成长性与韧性交替定价。区域酒

的经营韧性在景气震荡时占优，公司能在江苏激烈的竞争中突破

百亿桎梏也印证其进攻性。我们认为公司品牌已起势并赋予经营

惯性，EPS具备“底线性”，性价比区间推荐布局。

产品布局：四开省内畅销，向产品架构、场景外延要增量。公司

先做减法、聚焦团购打造国缘四开大单品，以其为主的特A+类产

品15~23销量CAGR达29%，目前在500元中度赛道规模领先；再

向上向下辐射，V系占位加强曝光，对开、雅系等向下夺取价位

红利，特A类产品23年起加速增长。

追溯国缘四开的培育路径，国缘品牌04年创立时便定位高端，场

景主打政商务、企事业团购，从意见领袖入手培育粘性。公司聚

焦团购，经销商数量相对较少、单商体量相对较高、经销商粘性

强。23年省内单商体量达1865万元，明显高于同类区域酒企。在

此基础上，近两年公司顺势而为加快向流通渠道切入的步伐，从

人民币(元)成交金额(百万元)

南京、淮安等成熟市场逐步向外，拓宽场景边界谋增量。67.00900

800

区域突破：省内分区精耕+分品提升，省外周边化、板块化外拓。62.00700

1）省内细分价位仍有阶段性红利，例如100~300元。2）省内仍57.00600

500

52.00

有成长型市场可深耕、提升渗透率，苏北/南京区域市占率相对较400

47.00300

高，苏中区域测算市占率约16%，苏锡常区域市占率＜10%。成熟42.00200

100

区域如上述所言向产品架构、场景外延要增量为主，苏中等成长37.000

0091

3323

性市场伴随资源聚焦预计在体量及增速上均会有所体现，24H1苏8125

0100

3344