华新水泥(600801)老牌水泥龙头韧性十足，看好一体化布局%2b海外发展-240820-国投证券-30页.pdf

2024年08月20日公司深度分析

华新水泥(600801.SH)

证券研究报告

老牌水泥龙头韧性十足，看好一体化布建材

局+海外发展投资评级买入-A

首次评级

老牌水泥龙头多元布局，行业下行期逆势成长。公司作为老牌6个月目标价16.08元

水泥制造和销售企业发展历史超百年，2023年以7657.6万吨熟股价(2024-08-19)13.15元

料总产能位列全国第四，国内水泥生产基地分布于湖北、湖南、

交易数据

云南、重庆、四川、贵州、西藏、广东及河南等9省市，在华中

总市值(百万元)27,338.79

地区具备优势地位并成为西南地区的主要从业者，一体化布局和

海外发展战略助力公司逐步由国内单一的水泥供应商成长为国际流通市值(百万元)17,677.22

化综合型建材优质企业，并彰显强劲的经营韧性。2012-2023年总股本(百万股)2,079.00

公司营收/业绩CAGR为8.65%/9.48%,2023年国内水泥行业严重流通股本(百万股)1,344.28

承压，公司仍实现营收/业绩的同比正向增长，yoy+10.79%/2.34%，12个月价格区间11.62/15.87元

其中骨料和混凝土业务营收同比高增75.01%和49.08%，海外业务

营收同比增长29.99%。股价表现

华新水泥沪深300

15%

深耕高毛利骨料增厚公司业绩，海外业务构筑长期盈利支撑。

近二十年，公司通过实施一体化发展战略，先后增加了商品混凝5%

土、骨料、水泥基高新建材的生产和销售，公司以湖北为核心沿-5%

长江沿线布局中南和西南的骨料矿权，运输成本具备一定优势，

-15%

高毛利骨料业务增厚公司业绩。2023年公司骨料业务营收占比为2023-082023-122024-042024-08

15.89%，产能达2.77亿吨/年，位列全国第一，毛利率为45.88%，资料来源：Wind资讯

远高于公司整体毛利率水平（26.71%）。同时，公司大力布局海外升幅%1M3M12M

业务，通过持续并购或投资新建的方式在吉尔吉斯斯坦、乌兹别相对收益-2.4-6.99.0

克斯坦、柬埔寨、南非、莫桑比克和阿曼等11个国家布局水泥业绝对收益-7.5-15.7-2.3

务，并已成为中亚水泥市场的领军者，海外产能、营收