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公司报告|首次覆盖报告

内蒙一机（600967）证券研究报告

2024年08月20日

投资评级

陆军主战装备核心资产稀缺性显著，内需外贸双轮驱动大有可为行业国防军工/地面兵装Ⅱ

6个月评级买入（首次评级）

⚫唯一主战坦克研发制造基地，产品谱系丰富领域广泛当前价格7.37元

唯一主战坦克研发制造基地，背靠兵器集团军品为主。内蒙古第一机械集团股份有目标价格元

限公司是央企子企业中唯一的集履带、轨道、轮式车辆于一体的重型车辆研发生产

制造基地；国家唯一的主战坦克和8×8轮式战车研发制造基地。前身为包头北方

基本数据

创业股份有限公司，2015年4月-2017年2月北方创业实施重大资产重组，以发行

股份方式购买一机集团持有的主要经营性资产及负债，以发行股份及支付现金方式A股总股本(百万股)1,702.64

购买北方机械控股持有的北方机械100%股权，内蒙一机完成上市股份重组。流通A股股本(百万股)1,698.91

⚫低估值受益中特估，高股息响应市值考核A股总市值(百万元)12,548.43

盈利能力持续提升，利润水平有待提升。2024年Q1公司净利率7.27%，同比降低流通A股市值(百万元)12,520.99

0.93pcts；2023年公司净利率8.42%，同比增加2.68pcts。2024Q1公司毛利率13.55%，

每股净资产(元)6.82

同比增加1.01pcts，达到近五年同比最高值；2023年毛利率16.12%，同比增加

4.67pcts，主要系产品结构调整，高毛利的外贸产品占比增加所致。资产负债率(%)49.13

估值偏低颇具修复潜质，股息分红较高响应市值考核。截止2024年8月19日，一年内最高/最低(元)9.43/6.33

内蒙一机PE(TTM)为15.58倍，处在历史百分位5.17%，估值处于历史较低水平。

横向对比同为主机厂上市平台的中航沈飞、中航西飞、洪都航空，内蒙一机估值同作者

样处于较低位置。我们认为，内蒙一机作为国家唯一的主战坦克和8×8轮式战车

研发生产基地，陆军主战装备核心资产稀缺性显著，当前估值水平或将被严重低王泽宇分析师

估，同时公司或将受益于中特估估值修复，估值有望筑底并逐步修复；公司SAC执业证书编号：S1110523070002

wangzeyu@

2021~2023年股息率1.46%/2.93%/3.03%，显著高于其他主机厂。现金分红逐年增