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旅游综合Ⅱ/行业专题报告/2022.1.21
从山水画卷到数字世界
证券研究报告
投资评级:看好(维持)景区运营第二空间打开，景区IP价值重估启动
核心观点
最近12月市场表现
景区的疫后反弹是对旧逻辑的修补。景区以NFT、VR等产生的第二成长空
旅游综合Ⅱ沪深300
29%间是对新逻辑的建设。
17%
6%景区运营的第二空间：景区的核心是IP运营，而未来的IP运营将横跨虚拟世
-6%界和真实世界，虚拟世界和真实世界是社交和生活场景的两个平行组成部分。
-18%
现实世界中具独特性、高IP价值的资产，在虚拟世界中会衍生出其相应的映
-30%
射，并体现对应的价值的。这种价值可能会高于现实世界中已经展现的价值，
因为虚拟世界的资金流、信息流的传递效率高于现实世界。
分析师刘洋
NFT优化了版权确权，同时提供了流量入口。NFT通过实现确权及对虚拟和
SAC证书编号：S0160521120001现实的链接，拓宽了IP的变现维度。NFT作为具有流通力的虚拟资产，配合
liuyang01@景区NFT独有的文化艺术价值，一旦将其价值进行多元化延伸，并赋予一定
的实用性，自然而然就成为了可传播、可收藏、可分享的巨大流量入口。
分析师潘宁河
SAC证书编号：S0160521010001触发因素或临近：NFT资产的市场教育、VR设备可能出现的快速渗透等“基
pannh@础设施”层面的推进，会激发对IP和内容端的需求，旅游运营的第二空间具
备了技术基础、需求基础、商业基础。
分析师李跃博
IP运营空间显著拓展：在疫情前的常规年度，迪斯尼线上收入是线下收入的近
SAC证书编号：S0160521120003
2倍；疫情期间线上收入是线下的3倍以上，这表明IP变现在虚拟场景中具
liyb@
有更大空间。另外景区有哪些信誉好的足球投注网站量一般是成行量的5-10倍。虚拟技术使得景区对
潜在客户的触达和服务不仅仅局限在现实世界景区，可以延展到虚拟游览、虚
相关报告
拟文创等更多维度。NFT提供IP版权支持，使得景区在过程中完成收益变现。
IP是核心：可将景区目的地公司粗略划分为IP变现类及流量变现类两种。其
中IP变现类标的在虚拟世界中会更容易拓展出新的增长极。
风险提示：技术发展、商业模式、市场需求的不确定性；宏观经济波动；疫情
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