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跨国并购协同效应分析

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杨晨一徐雅笛

摘要：本案例试图通过青岛海尔并购通用家电这一并购事件，深入研究并购产生的协同效应，并结合其自身的战略定位，讨论其未来的发展趋势，希望可以对跨国并购的相关企业有所启示。

关键词：青岛海尔通用家电并购协同效应

一、引言

自2008年全球金融危机爆发以来，世界各国吸引外资振兴经济的需求不断加剧、跨国企业剥离非核心产业的进一步推进、西方发达国家对中国限制较多的产业领域的逐步开放、中国企业对高端产品、技术、人才的持续引进，为中国企业开展海外并购提供了绝佳的历史机遇。根据普华永道的统计，2015年前三季度中国境内企业海外并购交易数量为257宗，已超过2014年全年交易数量，创历史新高，交易金额高达452亿美元，再掀海外并购浪潮。同时，政府出台了一系列政策措施和保障制度，为中国企业开展海外并购业务提供了良好的政策环境。

二、并购双方简介

1.青岛海尔简介

青岛海尔1993年11月在上海证券交易所上市，是全球最大的白色家电制造企业之一，在国内市场，其冰箱、洗衣机、热水器等产品份额多年保持行业第一，空调产品市场份额在2014年位居行业第三；在全球市场，海尔冰箱、洗衣机、冷柜、酒柜的全球零售量多年蝉联全球第一。

2.通用电气简介

通用电气公司（GeneralElectricCompany，简称GE），又称为奇异公司、通用电力公司，通用电气具有广阔的经营范围，涉及发电和水处理、电器与照明、航空、石油天然气、运输、能源管理、医疗等相关行业。自1892年成立以来，通用电气一直在通过开发新技术以及实施兼并收购等途径极大地扩展了它的经营活动范围。其在世界范围内拥有将近333000名员工，并向全球约180个国家的客户提供服务。通用电气现有6个产业部门：基础设施、工业、医疗、商务金融、消费者金融、NBC环球。

（二）青岛海尔并购通用家电的过程回顾

上世纪90年代，通用电气首次公开消息时，这个消息立即受到全球白色家电行业的关注，海尔也是其中的一员，最后因通用电气放弃出售计划而作罢。

在2014年9月8日，通用电气再次发出出售计划，包括海尔在内的多家公司都参与了竞标。但最终通用电气与伊莱克斯达成交易协议。然而，2015年7月1日，美國司法部以交易将妨害竞争为由而将伊莱克斯和GE告上法庭，要求法院判决阻止该交易，伊莱克斯未能和美国司法部达成和解。所以，伊莱克斯与通用终止了合同。这再次给海尔留下了机会。

从2015年开始，通用电气开始对整个集团的业务进行重整，提出了加快推进致力于增长性和收益性高的基础设施相关业务的战略，其核心业务确立转向能源、医疗、家庭、交通运输、金融等领域，而家电等消费型业务则属于被剥离之列。所以，通用再次为海尔打开了大门。2016年1月，欧、美地区家电业将迎来新一轮的重组，尽管参与本次竞价的不乏欧洲、亚洲等知名家电企业，但海尔因为过去在整合收购品牌时的独特模式，对其文化的尊重与融合，以及双方在工业互联网、智能制造等方面的共同认知赢得了通用家电。至此，海尔终于走过漫漫长夜，将通用家电收入囊中，成为家族中的一员。

四、青岛海尔并购通用家电的协同效应

青岛海尔完成对通用家电的收购标志着公司全球化战略迈入全新阶段：由单一品牌的全球化到多品牌跨产业跨区域的全球化；从出口创牌、海外局部作战到全球资源整合协同，从“走出去、走进去”到“走上去”的跨越。海尔在积极发展原有海外业务的同时，着力推进与通用家电的全方位协同，打好协同效应释放的基础。

（一）青岛海尔的财富效应

2016年1月15日下午，因“重大资产重组事项”已停牌近三个月的国内家电巨头青岛海尔就收购通用电气家电业务相关资产一事终于修成“正果”。青岛海尔发布公告，拟以现金方式向通用电气购买通用家电，交易金额为54亿美元。在2016年6月6日青岛海尔斥资55.8亿收购了美国通用电气家电。成为2016年中国资本市场最引人注目的海外并购案例之一。

图4-1以及4-2分别展示了青岛海尔2016第一季度-2017年第二季度的净利润、营业收入和净利率，可以看出，营业收入一直在平稳上升，净利率相比同期也有所上升，在2016年第3季度因收购事件，相关指标有所下降，但是整体指标呈上升态势。在2016年家电行业整体面临较大的压力，行业整体出现上升呆滞的情况。在此行业背景下，青岛海尔仍然顺应高端白电市场持续快速增长的发展趋势，推进产品结构和渠道业务的升级，实现净利率的提升。随着后续协同效应的发挥以及双方市场的拓展，青岛海尔盈利能力有望持续稳步提升。

（二）通用家电的财富效应

并购后的通用家电运营稳健，其创造的财富稳步上升，在2013年度、2014年度和2015年前三季度营业收入分别为57.83亿美元，59.08亿美元和46.58亿美元，息税前利润分别为1.7