【财务成本管理知识点】可转换债券筹资.pdfVIP

2.可转换债券的税前成本（投资人的内含报酬率IRR）

（1）计算方法（求投资人内含报酬率的过程）

买价=利息现值+可转换债券的底线价值（通常是转换价值）现值

上式中求出的折现率，就是可转换债券的税前成本。

（2）合理的范围

可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。

【解读】

债务的市场利率＜内含报酬率＜

有效

或:债务的市场利率（1-T）＜内含报酬率（1-T）＜普通股资本成本

有效

【教材例10-8】A公司拟发行可转换债券筹资5000万元，有关资料如表10-4所示。

表10-4A公司筹资情况表单位：元

每张可转换债券售价1000

期限（年）20

票面利率10%

转换比率20

转换价格（可转换债券价值/转换比率=1000/20）50

年增长率6%

当前期望股利（元/股）2.8

当前股票市场价格（元/股）35

等风险普通债券的市场利率（折现率）12%

公司的股权成本（期望股利/股价+增长率=2.8/35+6%）14%

不可赎回期（年）10

赎回价格（10年后1050元，此后每年递减5元）1050

【补充要求】

（1）计算发行日和各年末纯债券的价值；

（2）计算发行日和各年末的股价；

（3）计算发行日和各年末的转换价值；

（4）分析可转债的市场价值；

（5）计算发行日和各年末的底线价值；

（6）如果第10年末公司行使赎回权，投资者应当如何选择；

（7）计算可转换债券的筹资成本（税前），并判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并解释原因；

（8）如果可转换债券的发行方案不可行，有哪些修改途径。

【答案】

（1）分析纯债券部分的价值

发行日纯债券价值===850.61（元）

此后债券价值逐年递增，至到期时为其面值1000元。

具体数字列在表10-5的“债券价值”的栏目中。

（2）计算发行日和各年末的股价

t

股价P=P×（1+g）

t0

（3）分析期权部分的转换价值

转换价值=股价×转换比例

（4）分析底线价值

可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。

（5）分析市场价值

我们不知道具体的可转换债券的市场价值变化情况。但是，我们知道它不会低于底线价值。

（6）赎回价值

可转换债券设置有赎回保护期，在此以前发行者不可以赎回。本债券的保护期为10年。在10年后，赎回

价格是1050元。如果10年后的债券价值同预期值一样为887元，转换价值为1253.59元。可转换债券的底线

价值为两者较高者即1253.59元。公司要用1050元将其赎回，这时正确的选择是转换为普通股。