成电光信(920008)北交所新股申购策略报告之一百一十八：军用光纤通信及特种显示“小巨人”.docx

目录

光纤通信及特种显示“小巨人” 4

发行方案：发行后可流通比例适中，顶格申购门槛较低5

行业情况：军用显示需求特殊壁垒高，总线技术迭代需求增长 6

竞争优势：产品、研发与创新、客户资源等优势 7

主要风险：客户集中度较高、供应商集中、军品最终定价与暂定价差异导致业绩波动、军品市场需求变化以及竞争加剧风险 8

可比公司：体量较小，毛利率居行业上游 8

申购分析意见：积极参与 9

图表目录

图1：公司2023年主营构成（按产品类型） 4

图2：公司2023年主营构成（按销售区域） 4

表1：募投情况 5

表2：成电光信重要发行要素一览 5

表3：成电光信可比公司收入结构 8

表4：成电光信可比公司财务对比 8

表5：可比上市公司情况 9

光纤通信及特种显示“小巨人”

填补国内空白，引领军工技术发展。公司主要从事网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售，产品广泛应用于国防军工领域。自成立以来，公司专注于FC网络总线的研发，产品以高带宽、低延迟、高可靠性等优点著称，已成功应用于F-22和F-35等第四代战机，填补了国内相关领域的空白。2017年起，公司开始重点布局特种显示领域，创新性地将LED显示技术应用于军用模拟仿真训练设备，并成功开发出通过军品鉴定的LED球幕视景系统，解决了飞行仿真系统对国外设备的依赖，显著提升了显示效果和维护效率，现已广泛应用于我国新型主力战机的飞行训练。

研发能力强，管理层经验丰富。公司董事长、技术研发团队带头人邱昆教授是我国光纤通信领域著名专家、国务院特殊津贴获得者、国家技术发明二等奖获得者（获奖团队第一顺位成员），曾任国家863计划通信技术主题第三、四届光纤通信专业专家组成员。公司其他核心技术人员主要来自我国知名高校或行业知名公司，理论或实践经验丰富，为公司产品开发、品质保障、检验检测、流程及认证管理等提供了充足的技术保障。公司已取得国家级专精特新“小巨人”企业认定、高新技术企业认定。截止2024年8月16日，公司拥有30项发明专利以及若干实用新型专利、外观设计专利、软件著作权等，在网络总线和特种显示相关领域形成了一批具有行业先进性的自主知识产权。

特种现实与网络总线双轮驱动，客户资源优质稳定。公司通过十余年的发展，已与中航工业、中国船舶、中国电科等大型国有企业下属单位建立了稳定的合作关系。公司已形成网络总线产品和特种显示产品“双轮驱动、协同发展”的良好局面。作为一家服务国防重点装备配套需求的科技型专精特新企业，公司未来将紧密围绕“成为光纤通信行业及特种显示专业方向的领跑者，具备持续科技创新能力的新型上市公司”的企业愿景，为我国国防军工事业发展以及军工科技的自立自强而努力奋斗。

营收利润双高增，盈利能力稳步提升。2023年实现营收2.16亿元，近3年CAGR为+33.45%；2023年实现归母净利润为4504.47万元，近3年CAGR为+46.91%。2023年毛利率50.4%，较2022年增加5.86pct；净利率20.84%，较2022年增加0.97pct。

图1：公司2023年主营构成（按产品类型） 图2：公司2023年主营构成（按销售区域）

2.30%42.86%54.84%

2.30%

42.86%

54.84%

7.40%

6.94%

3.70%

1.39%

0.09%

24.98%

55.50%

特种显示产品 网络总线产品 其他 西南 东北 华北 华东 华中 西北 华南

资料来源：招股说明书，研究 资料来源：招股说明书，研究

募投扩产能+优化产品结构。募集资金投向FC网络总线及LED球幕产业化项目和总部大楼及研发中心项目。募投项目的实施有利于解决公司现有产能瓶颈，满足市场需求；优化生产工艺，提高产品质量；优化研发体系，提高研发效率，保持并提高公司在现有领域的技术优势；满足国防和军队建设对武器装备现代化水平和新型训练装备的要求，为国防建设贡献力量。

表1：募投情况

项目名称

项目名称

建设期 项目投资总额（万元） 拟使用募集资金投资金额（万元）

FC网络总线及LED

球幕产业化项目

36个月 4,074.89 4,074.89

总部大楼及研发中心

总部大楼及研发中心

项目

24个月

4,700.36

4,700.36

资料来源：招股说明书，研究

发行方案：发行后可流通比例适中，顶格申购门槛较低

发行方案关注要点：

（1）本次新股发行采用直接定价，发行价格10元/股。初始发行规模920万股，占发行后总股份的14.75%。发行后预计可流通比例为38.28%，老股占可流通比例为63.39%