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行业研究

证券研究报告食品饮料2022年10月15日

食品饮料行业2022年三季报前瞻

推荐（维持）

白酒具韧性，大众显改善

白酒板块：旺季回款保障，报表韧性仍足。三季度中秋、国庆两大旺季备货期，

需求呈弱复苏趋势，主要酒企仍保持积极布局和投入，节前行业进一步回款至华创证券研究所

80%+，保障全年业绩确定性，次高端中报高基数扰动因素消除，预计Q3业绩

增速环比提振。分价格带看:证券分析师：欧阳予

高端酒以稳定调，茅台立足全年，目标按规划推进，预计三季度收入/利

润增长15%/16%；五粮液品牌韧性持续显现，预计收入/利润增长邮箱：ouyangyu@

12%/13%；老窖提前完成全年任务，费效持续提升，预计三季度收入/利执业编号：S0360520070001

润增长23%/28%。证券分析师：程航

区域龙头确定性持续凸显，洋河回款接近完成，梦系列环比改善，预计

收入/扣非净利增长18%/20%；今世缘省内四开放量环比提速，预计收入/邮箱：chenghang@

利润增长26%/27%，略超预期；古井贡酒结构升级延续，费效提升兑现，执业编号：S0360519100004

预计收入/利润增长22%/19%。

扩张性酒企环比提速，分化延续，汾酒经营节奏把控精准，景气延续，证券分析师：沈昊

预计收入/利润增长32%/45%，表现靓丽；舍得沱牌加大发力，预计收入/

利润增速环比提振至20%/28%；水井坊臻酿八号动销相对良性，预计收邮箱：shenhao@

入/利润增长7%/10%。执业编号：S0360521050001

大众品板块：经营改善确立，先看OWC，再看业绩增速。大众品在中报确认证券分析师：范子盼

底部，下半年呈现改善趋势，展望三季报，我们提出先看OWC（经营性运营

资本），再看业绩增速的视角，源自两点：一是需求弱复苏，经销商现金流缓邮箱：fanzipan@

解，企业应收科目预计好转，库存也有望降低，同时成本见顶回落，企业高价执业编号：S0360520090001

原材料库存消化后，成本采购压力得以减轻，OWC已现好转，二是由于需求

改善幅度有限、经营惯性和成本锁价等因素，利润表总体延续二季度趋势，还证券分析师：彭俊霖

未大幅改善。重点分子板块看：

乳业：旺季收入平稳改善，液奶产品结构有所修复且买赠政策收缩，龙头邮箱：pengjunlin@

伊利Q3奶粉业务延续高增，进一步提振经营表现，预计原主业收入/利润执业编号：S0360521080003

同比+7%/+8%，并表澳优后同比+14%/+11%。证券分析师：董广阳

啤酒：预计青啤Q3收入/利润同比+18%/+27%，重啤预计Q3收入/利润

同比+10%/+13%，燕京预计Q3收入/利润同比+20%/+23%。邮箱：dongguangyang@

调味品：预计海天Q3收入/利润同比-2%/-5%、中炬+13%/+60%、榨菜执业编号：S0360518040001

-7%/+75%、千禾+14%/+7%、恒顺+48%/+305%、天味+50%/+1250%、宝

立收入同比+30%左右，利润约0.5亿。联系人：田晨曦

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