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基于行为金融学的股票市场投资者行为研究

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唐开容

【摘要】行为金融学融合了经济学和心理学，用以研究投资者的行为对股票市场的影响。我国股票市场发展不久，作为一个证券市场，投资者对其有很大的影响。所以对投资者行为进行研究对于我国股票市场的发展具有重要意义。本文将对股票市场投资者行为进行研究并提出了规范投资者行为的一些建议。

【关键词】行为金融学股票市场投资者行为

一、引言

行为金融学系统的解释了关于许多投资者的异常行为，走出了传统的思维模式，在心理学的辅助下，从投资者的心理活动出发，较好的阐述了股票市场投资者行为对金融市场的影响。行为金融学是我们研究中国证券市场的重要工具，对监管者和交易者都有很大的帮助。对于监管者而言，研究市场投资者行为能保持市场的良性发展，从市场占有者的角度看问题会得到很多启示，因此从行为金融学角度看股票市场投资者行为有很重要的现实意义。

二、不确定条件下的认知与行为偏差

（一）过度自信

心理学家发现人们往往对会自己的判断过于自信，常常无视运气的成分，把成功归功于个人的能力。投资者的过度自信会使投资者高估自己的经验和能力而导致过度交易，这种现象在金融市场上并不少见。由于过度自信，有时在错误明显的情况下投资者都会执着于原来的决定。过度自信导致了交易量的增加，导致市场波动性过大。投资者过度自信常常会导致其难以从失败中吸取教训或者说是健忘。心理学家的研究表明，男性比女性更容易过度自信，容易产生冲动的念头。

（二）损失厌恶

损失厌恶是指在面对同等的损失和收益时，投资者所表现的情绪波动更大，这些人遭遇损失带来的消极影响大概是他们得到收益带来的正面影响的两倍。在遭遇损失时，投资者难免会产生一定的情绪，但过激的情绪却是不太正常的。遭遇损失是自己的决策失误所致，这带来的失落感会迫使投资者为自己的决策辩护，于是就有了心理成本。投资者在盈利上没有心理成本，这就导致了心理上的不对称。

（三）后悔厌恶

后悔厌恶指投资者在做出错误决定后因感到后悔而痛苦的行为。人们在做错事后常常会感到伤心并产生挫折感，他们不会以更长远的目光看问题，而且常常会做出一些过激的行为来掩盖自身的痛苦。对于这些投资者，做错事的原因越简单，他们就会越后悔。和损失厌恶一样，正确决策带来的兴奋往往小于错误决策带来的失落。后悔厌恶不仅仅在做错决策后产生，同样的，在未做决定后也可能产生。比如，对于一支股票，一个朋友的强力推荐你购买，而你又有自己的看法，最后没有买。后来该股票价格大涨，即使你未受到任何损失，其产生的后果可能比做错误决策时更大，在股票市场上这种情况屡见不鲜。

（四）心理账户

人们常常不经意的低估一些资金的价值，像买彩票中的奖金、赌场赢来的资金及突然的横财等。人们对于这些财产往往是看的很轻的，他们主观的对资金进行价值分类，这种现象就叫做心理账户。心理账户是人们简化复杂心理问题的一种方法，在心理账户中，人们根据资金来源和用途对资金进行分类，不同的账户中同等价值的资金在这些人心中的感觉是完全不同的。

三、股票投资者比较典型的行为

（一）跟随有经验的投资者

有些进入股票市场不久的投资者因为经验不足，往往喜欢求助他人，而且他们对股票市场是出于无知的状态。股票市场有较大的不确定性，正因这种不确定性，投资者会寻求有经验的人的帮助，即寻求一些有名的證券公司或者赚了钱的朋友，有些人也会按照报纸上对某股票的看法进行购买股票。因为这些人认为与其无目的的行动不如跟着有经验的人来，在无知的情况下，投资人跟着前人的经验进行投资，还可以学习一些经验，这是最好的方法。

（二）从众行为

行为一也可以纳入从众行为，不过行为一有其特殊性，故笔者将其单独作为一点。根据投资人依赖的对象的差异，从众行为还可以细分为以下三点：

1、跟随机构投资者

股票市场上的参与者可以分为两类：市场型和技术型，有些人在学习了一定知识后，觉得自己是市场型的，而机构投资者主导着市场，所以他们就聪明的跟随机构投资者做决定。这些人在做决策时会将机构投资者的决定纳入参考范围而且占相当大的比重。这些决策者主要从报纸上获取消息，他们认为政策和消息都不会对决策产生影响时的消息有真实性。

2、跟随“权威人士”

这些投资者对于股票市场的情况并不熟悉，而且他们也不愿意花时间去学习专业知识。在一些朋友的介绍下，他们会在加入一些QQ、微信群，跟随着所谓的专业人士去买股票。但这也产生了很多不好的影响，曾经就有因跟风买股票而倾家荡产的事例。这些投资者开始一点一点跟着买尝到了甜头，最后下决心决定买入多支股票，之后股票价格却一路直降，导致了损失的产生。

3、跟随市场其他投资者

很多投资者一般都看股票的成交量和价格，因为很多人买的股票，其价格上涨快，成交量又高。这是股市规模的重要指标，所以很多投资者都会将其纳入参考，从而导致了