电力设备行业市场前景及投资研究报告：全地形车，欧美需求，产品力、性价比.pdfVIP

证券研究报告

行业报告：行业深度研究2024年09月05日

电力设备

全地形车：需求在欧美，出海看产品力、性价比

摘要

全地形车意思为“适合所有地形的交通工具”，相比其他车辆适合更多的地形。根据车辆结构分类，全地形车可分为车把转向的ATV，方向盘转向的

UTV，以及同样带方向盘，但性能更强、更偏娱乐属性的SSV三大类产品。

1)ATV：以休闲娱乐、日常实用为主要目的，发展主要依赖于消费者休闲时间增多和户外工作方式、生活方式升级。北极星2001年报披露，ATV下游

需求分为农牧场爱好、户外运动、骑术，各占约1/3。

2)并排车（包括UTV、SSV)：北极星2006年报统计，并排车目标人群为猎人、大型全地形车骑手、运动型骑手。65%需求来自实用性需求，20%来自商

业/工业需求，15%来自休闲娱乐需求。相比ATV，并排车辆能够载运乘客、运输货物及拖拽更重的负载。

需求主要在欧美，零售端行业空间预计超100亿美金

根据北极星年报，2016年以来全球ORV零售量稳定在90万辆及以上。2023年全球ORV（包括ATV、并排车辆）零售销量95.5万辆，其中北美占84%，其

中ATV北美占比72%，并排车辆（UTV、SSV）北美占比达91%。

全球全地形车/雪地摩托车市场规模从2018年100亿美元提升至2021年140亿美元。2020、2021年全球全地形车零售销量提升明显，2022、2023年回落至

95万辆附近，但仍高于2019年水平，我们预计目前全地形车/雪地摩托车市场规模仍超过100亿美元。此外，动力运动的配件售后、服装、配饰的市场

空间2021年达到50亿美元，接近2021当年零售规模的36%。

复盘北极星，产品创新、关键零部件自制成就行业龙头

北极星成立于1954年，主要产品为全地形车。总体来看，北极星营收增速超过全地形车行业增速。1985年北极星推出首款美国制造的ATV，之后率先推

出许多改进技术，如自动变速器、长行程/独立后悬架（IRS）、单杆液压制动、业内首款电子燃油喷射等。

经济低迷时，北极星通过减少库存、精简运营、推出新品减小影响。2007-2008年，全地形车全球销量125、95.5万辆，同降7%、24%，而北极星营收

17.8、19.5亿美元，同增7%、9%。2007年经济发展缓慢，耐用品受到重创，非必需品受到的影响更严重。北极星在经销商、工厂层面减少库存，比竞争

对手更早地精简了运营，同时继续推出RangerRZR、VictoryVision等革命性新产品。

Ranger越野多功能车系列以业界领先的动力和驾驶品质重新定义了市场。2007年推出RangerRZR，是最轻的并排式全地形车，宽度50英寸，是同类产

品中唯一一款可在越野条件下行驶的并排式全地形车。设计上将发动机放置在座椅后方，在所有运动型并排式车辆中重心最低，使其有出色的越野响应

能力、速度和安全性。RangerRZR销量远远超出公司最初的销售预期。

北极星有多个子品牌，定位不同消费者需求。包括：RZR（竞技娱乐全地形车）、Ranger（用于农场、庄园、猎场等）、Sportsman（探索户外的强大

工具），Youth（安全，让超过6岁的孩子可以开始探索）。从产品品类看，北极星相对国内全地形车企业品类更多，1-6座车型不等。以1000cc排量附

近的SSV为例，北极星Ranger1000售价20999$起，九号UT10Crew15999$起，春风ZFORCE950sport15299$起。

北极星具有较强的运营效率：1）经销方面：2010年以来所有北美ORV经销商都采用MVP流程，订单被纳入每个产品的生产计划；2）供应链：自制关

键零部件构建竞争力，组装厂遍布全球，为公司带来优势为降低成本、加快产品上市时间、产品更具创新性、灵活性等。

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摘要

国内企业的突破

2023年，北极星、雅马哈在ATV市场合计占据40%以上份额，在多用途越野车行业（UTV），北极星有超过30%市场份额。国内企业快速跟进，市占率逐

步提升。国内企业产品差异化明显：